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投資要點(diǎn)：
    中金黃金是國內(nèi)黃金行業(yè)龍頭企業(yè)，核心業(yè)務(wù)為黃金采選與冶煉，公司利潤主要來源于礦產(chǎn)金和礦產(chǎn)銅。旗下?lián)碛?0多個(gè)企業(yè)，在我國主要的黃金礦脈上都有布局。
    黃金儲(chǔ)量約 580 噸，十二五有望翻番。儲(chǔ)量增長來源于控股公司中國黃金集團(tuán)憑借的資產(chǎn)注入；公司自身資源挖潛，探礦增儲(chǔ)；對(duì)外并購也有潛力。
    基地建設(shè)初顯成效，2011 礦產(chǎn)金估計(jì)為22 噸，2012 礦產(chǎn)金產(chǎn)量增長約10%。礦產(chǎn)金產(chǎn)量增長來源于河北東梁，陜西久盛的項(xiàng)目逐步達(dá)產(chǎn)，及河北石湖、遼寧中金排山樓等技改項(xiàng)目完工投產(chǎn)。
    金價(jià)在 2012 年仍將走高，預(yù)估均價(jià)為1850 美元。2012 年對(duì)金價(jià)形成支撐的因素主要包括地緣政治風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)非信用貨幣吸引力，超寬松貨幣政策壓低真實(shí)利率，推高黃金投資；發(fā)展中國家貴金屬需求旺盛勢(shì)頭不減；黃金在國際儲(chǔ)備中的地位提升，央行仍將凈買入；歐債陰云漸散，美元匯率中期定位于77-81 之間；預(yù)計(jì)2012 金價(jià)仍將走高，均價(jià)約為1850美元。
    盈利預(yù)測(cè)與估值。預(yù)計(jì)，公司 2011-2013 年的業(yè)績分別為0.97 元、1.26 元和1.41 元。對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的動(dòng)態(tài)PE 水平分別為22、17 和15 倍。考慮到公司在未來的資產(chǎn)注入空間和業(yè)績?cè)鲩L水平，給予公司推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：金價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，儲(chǔ)量、安全生產(chǎn)等公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)注入不如預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，原材料與人力成本上升風(fēng)險(xiǎn)。