>> 光大證券-鄂武商A(000501)業(yè)績(jī)符合預(yù)期,減值損失轉(zhuǎn)回是主因-120427
| 上傳日期： |
2012/4/27 |
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買(mǎi)入 |
作者： |
唐佳睿 |
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◆2011 年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12.87%，1Q2012 凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)8.25%：2011 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入127.34 億元，同比增長(zhǎng)20.85%；利潤(rùn)總額6.04 億元，同比增長(zhǎng)14.85%；歸屬于母公司的凈利潤(rùn)3.31 億元，同比增長(zhǎng)12.87% （折合EPS 0.65 元，略低于我們預(yù)期）。4Q2011 單季凈利潤(rùn)同比下降30.93%，新開(kāi)門(mén)店所帶來(lái)的費(fèi)用支出較大是主要原因。2011 年度公司擬不分紅、不轉(zhuǎn)增。1Q2012 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.04 億元，同比增長(zhǎng)12.74%；歸屬于母公司的凈利潤(rùn)1.43 億元，同比增長(zhǎng)8.25%（折合EPS 0.282 元，符合我們一季報(bào) EPS 0.286 元和凈利潤(rùn)增速10%的預(yù)期）。扣非后歸屬母公司凈利潤(rùn)為1.41 億元，同比增長(zhǎng)7.23%。
◆2011 年公司百貨業(yè)態(tài)收入增速較高，超市毛利率同比上漲1.37 個(gè)百分點(diǎn)：2011 年公司業(yè)務(wù)仍是集中在湖北省境內(nèi)。百貨業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入72.19億元，同比增長(zhǎng)23.94%。國(guó)際廣場(chǎng)二期、十堰人商新大樓開(kāi)業(yè)和原有門(mén)店實(shí)現(xiàn)內(nèi)生增長(zhǎng)是主因。百貨主業(yè)毛利率同比下降0.46 個(gè)百分點(diǎn)至20.59%，主要是新門(mén)店開(kāi)業(yè)、打折促銷(xiāo)所致。2011 年公司量販超市業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入54.78 億元，同比增長(zhǎng)17.06%，報(bào)告期內(nèi)公司新開(kāi)量販門(mén)店15 家，門(mén)店總數(shù)達(dá)90 家，有效的拉動(dòng)了銷(xiāo)售增長(zhǎng)。同時(shí)由于銷(xiāo)售規(guī)模擴(kuò)大，對(duì)供應(yīng)商的議價(jià)能力加強(qiáng)，2011 年公司超市業(yè)務(wù)主營(yíng)毛利率同比上漲1.37 個(gè)百分點(diǎn)至19.42%。
1Q2012 公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)12.74%，受宏觀調(diào)控、經(jīng)濟(jì)下行影響，增速較2011 年有所放緩。綜合毛利率同比上升0.99 個(gè)百分點(diǎn)至20.45%，我們認(rèn)為主要與毛利水平較低的電器銷(xiāo)售占比下降有關(guān)。
◆受新開(kāi)門(mén)店影響，2011 及1Q2012 期間費(fèi)用率同比出現(xiàn)上漲：2011年公司期間費(fèi)用率為14.50%，同比上漲0.21個(gè)百分點(diǎn)，其中銷(xiāo)售/管理/ 財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比變化0.43/0.04/-0.26 個(gè)百分點(diǎn)至12.32%/1.78%0.39%。銷(xiāo)售費(fèi)用同比上漲25.24%至15.69億元，主要是因新開(kāi)國(guó)際廣場(chǎng)二期和量販公司新開(kāi)網(wǎng)點(diǎn)費(fèi)用增加所致（占銷(xiāo)售費(fèi)用40.47%的人工成本同比上漲39.67%）。管理費(fèi)用率基本持平上年，其增長(zhǎng)主要來(lái)自國(guó)際廣場(chǎng)二期摩爾項(xiàng)目計(jì)提折舊增加和管理人員工資、中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用所致。財(cái)務(wù)費(fèi)用率的降低則是主要來(lái)自利息支出的減少。
1Q2012 公司期間費(fèi)用率為13.81%，同比上漲1.66 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷(xiāo)售/ 管理/ 財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比變化1.31/0.28/0.07 個(gè)百分點(diǎn)至11.93%/1.47%/0.41%。同2011 年趨勢(shì)一致，銷(xiāo)售費(fèi)用的增長(zhǎng)主要源自人工成本上升；管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)39.60%，主要是因2011 年新開(kāi)的國(guó)際廣場(chǎng)二期摩爾項(xiàng)目計(jì)提折舊所致。環(huán)比來(lái)看，1Q2012 三項(xiàng)費(fèi)率較4Q2011 均出現(xiàn)不同程度的下降。
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