>> 中信建投-中材國際(600970)毛利率下降,現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)：12年1季報簡評-120427
| 上傳日期： |
2012/4/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
鄭軍 |
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事件 公司今日公告2012 年一季報: 營收和母公司凈利潤分別為55.03 億和15.28 億元，同比增長15.20％和下降15.19％，EPS 為0.10 元，公司業(yè)績略低于市場預(yù)期。 簡評 業(yè)績略低于預(yù)期因毛利率明顯下降：1Q12 公司營收穩(wěn)步增長符合預(yù)期（預(yù)計剔除貿(mào)易業(yè)務(wù)收入則是負增長），但在期間費用率同比基本持平下，凈利潤與營收大幅背離主要是因毛利率、凈利率同比大幅下降2.59、1.94 個百分點（如考慮去年同期合并調(diào)整后則是下降2.60、1.77），而預(yù)計核心原因是收入結(jié)構(gòu)變化（毛利率低的貿(mào)易物流業(yè)務(wù)占比顯著上升）。 現(xiàn)金流顯著改善因預(yù)收賬款大幅增加：1Q12 公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額6.3 億元，同比、環(huán)比都大幅改善，核心原因是1Q12 預(yù)收賬款相比11 年底大幅增加20.28 億（預(yù)計主要是收到尼日利亞方預(yù)付款2 億多美元），此外存貨相比期初大幅減少9.31 億元（預(yù)計是鋼材貿(mào)易的交割）。 小幅下調(diào)公司12/13 年EPS 為1.88/2.24 元，維持增持評級。推薦邏輯：（1）估值優(yōu)勢（11/12 年P(guān)E 僅11.7/10.5 倍）；（2）1Q12 是業(yè)績底部概率較大；（3）預(yù)計12 年外延式擴張取得突破；（4） 看好12 年訂單的持續(xù)增長：中東市場回暖預(yù)期與非洲市場高景氣持續(xù)（原油等資源價格高位為堅定支撐）、印度市場有望突破、國內(nèi)市場有望好轉(zhuǎn)
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