>> 方正證券-西部證券(002673)區(qū)域型券商,受益西部大發(fā)展-120426
| 上傳日期： |
2012/4/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
周偉 |
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此報告為加密報告 |
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核心觀點
公司為典型區(qū)域型券商，陜西省內(nèi)業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯，經(jīng)紀業(yè)務(wù)為主要收入來源。新三板業(yè)務(wù)行業(yè)領(lǐng)先，未來受益新三板擴容。 投資要點： 陜西省內(nèi)優(yōu)勢明顯，未來受益西部大開發(fā) 公司的經(jīng)紀業(yè)務(wù)布局具有很強的區(qū)域性特征。截止2012年4月底，擁有60家證券營業(yè)部（含2家正在籌建）,其中44家位于陜西省內(nèi)，16家在其他省市。作為西部地區(qū)資本規(guī)模最大的證券公司之一，經(jīng)過多年的經(jīng)營，西部地區(qū)、特別是陜西地區(qū)的客戶群體對公司具有較高的認知度和忠誠度。公司將分享西部經(jīng)濟快速發(fā)展的成果。 經(jīng)紀業(yè)務(wù)貢獻主要收入，傭金費率高于行業(yè)水平 經(jīng)紀業(yè)務(wù)為公司主要收入來源，至2011年底，經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入占比高達75.06%。區(qū)域交易費率的制定上具有較大的話語權(quán)，多年來保持相對較高的傭金水平，2011年傭金費率達0.142%，遠高于行業(yè)平均水平0.07%。 新三板業(yè)務(wù)行業(yè)領(lǐng)先，期待三板擴容 新三板業(yè)務(wù)一直處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位。2011年推薦企業(yè)10家,市場份額占比達6.9%,僅次于申萬，目前儲備新三板項目50余個。公司未來將利用陜西本地券商在政策扶持、股東支持等方面具有的巨大優(yōu)勢，以創(chuàng)新業(yè)務(wù)為核心，投資銀行業(yè)務(wù)成為公司新的利潤增長點。 盈利預測與估值 2012年資本市場回暖，公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)直接受益。預計2012年經(jīng)紀業(yè)務(wù)為公司eps貢獻占比達84%，2012年EPS達0.28元。目標價區(qū)間為8.6元-10.01元。 風險提示 公司收入結(jié)構(gòu)單一，經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入占比過高，嚴重依賴二級市場成交規(guī)模。
資本市場低迷，將直接影響公司業(yè)績。
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