>> 華創(chuàng)證券-＊st盛工(600335)分享二次購車趨勢下進口車市場的快速增長-120405
| 上傳日期： |
2012/4/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦（首次） |
作者： |
王炎學 |
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消費升級推動進口車市場快速發(fā)展，中進汽貿(mào)作為進口汽車綜合貿(mào)易商龍頭企業(yè)，將充分受益進口車市場的高速發(fā)展和盈利模式帶來的發(fā)展?jié)摿Α?nbsp; 投資要點 1、長期看好二次購車下進口車市場增長空間。消費升級推動以SUV 和豪華車為主的進口車市場快速發(fā)展，未來幾年進口車增速仍將保持遠高于國產(chǎn)車增速。2012 年中國進口車市場增速預計約20%，進口汽車貿(mào)易商發(fā)展空間巨大。 2、中進汽貿(mào)進口車市場份額不斷提升，最大化受益進口車銷量增長。公司代理大眾、路虎、克萊斯勒、通用、路虎等20 個進口汽車品牌，2011 年進口車銷售上牌量市場份額為13.1%。近四年公司營業(yè)收入與歸母凈利潤復合增長率分別為78.4%、47%，業(yè)績實現(xiàn)有質(zhì)量的、大幅超越行業(yè)的增長。 3、公司具有全產(chǎn)業(yè)鏈、全服務(wù)鏈的核心競爭優(yōu)勢，批發(fā)貿(mào)易服務(wù)是核心業(yè)務(wù)， 占據(jù)絕對壟斷地位。批發(fā)業(yè)務(wù)收入與毛利占比達到90%、60%，占據(jù)主導地位。4S 店京外擴張和北京地區(qū)盈利模式轉(zhuǎn)變降低了北京限購的不利影響。 4、綜合盈利能力不斷提升。2011 年綜合毛利率和凈利率分別同比提高0.5、0.2 個百分點至2.96%、1%；汽車貿(mào)易與汽車服務(wù)毛利率均呈現(xiàn)上升趨勢，批發(fā)業(yè)務(wù)毛利率2010 年觸底回升。 5、投資評級：強烈推薦。從估值來看，ST 盛工已經(jīng)具備足夠安全邊際。進口車市場處于快速發(fā)展期，公司作為唯一的進口車綜合貿(mào)易商具備壟斷競爭優(yōu)勢， 特別是在未來二次購車比例不斷提高的大趨勢下，中進汽貿(mào)的外部需求環(huán)境在所有的汽車經(jīng)銷商上市公司中是最優(yōu)質(zhì)的，首次給予"強烈推薦"評級。 風險提示 宏觀經(jīng)濟回落導致汽車行業(yè)整體需求出現(xiàn)大幅滑坡風險。
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