>> 東方證券-泰和新材(002254)年報點評：氨綸業(yè)務(wù)期待好轉(zhuǎn),芳綸支撐公司業(yè)績-120502
| 上傳日期： |
2012/5/2 |
大小： |
819KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
王晶 |
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此報告為加密報告 |
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事件
公司 2011年營業(yè)收入 15.4億元，同比上升 3.34%，歸屬上市公司股東凈利潤 1.39 億元，同比下滑 46.5%。今年一季度，公司營業(yè)收入3.57億元，同比下降 13.82%，歸屬上市公司股東凈利潤 512萬元，同比下降 92.5%。
投資要點
氨綸行業(yè)持續(xù)低迷。由于下游紡織行業(yè)陷入萎靡，歐美出口受阻，同時國內(nèi)氨綸產(chǎn)能持續(xù)投放，供給大量增加，造成氨綸市場價從去年一季度均價60000元/噸（40D）急劇下跌至目前的 43000 元/噸，導(dǎo)致全行業(yè)毛利大幅下滑。受此影響，公司今年一季度盈利下降。我們預(yù)期今年下半年紡織行業(yè)態(tài)勢好轉(zhuǎn)，公司氨綸業(yè)績將得以提升。
芳綸業(yè)務(wù)支撐業(yè)績。公司去年芳綸營業(yè)收入同比增長24.7%，間位芳綸產(chǎn)銷量達 96%，顯示出較好的發(fā)展態(tài)勢。 雖然總體毛利率下滑 2.63%，但考慮到對位芳綸還未貢獻利潤，未來毛利率有望回升。公司 3000 噸間位芳綸新增產(chǎn)能正在加緊建設(shè)，隨著下游絕緣和復(fù)合領(lǐng)域應(yīng)用的起步，公司間位芳綸業(yè)務(wù)有望迎來較快發(fā)展。 2011年公司對位芳綸實現(xiàn)投產(chǎn)，后期可重點關(guān)注其市場開拓情況.
財務(wù)與估值
我們預(yù)計公司 2012-2014 年每股收益分別為 0.47、0.74、0.97 元， 給予25倍 PE估值， 對應(yīng)目標價 11.75元，下調(diào)公司評級至增持。
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