>> 中信建投-泰和新材(002254)氨綸景氣有待下有復(fù)蘇,間位芳綸將成公司又一支柱-120301
| 上傳日期： |
2012/3/1 |
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| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
中性 |
作者： |
梁斌 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件
公司發(fā)布2011 年業(yè)績(jī)快報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.4 億元，同比增長(zhǎng)3.34%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.38 億元，同比減少45.74%；合每股收益0.35 元，和我們預(yù)測(cè)一致。
簡(jiǎn)評(píng)
收入增長(zhǎng)來(lái)自氨綸產(chǎn)能擴(kuò)張，氨綸價(jià)格大幅下挫拖累公司業(yè)績(jī)氨綸作為公司的核心業(yè)務(wù)，收入占公司總收入的70%以上，2011 年公司收入增長(zhǎng)主要來(lái)自于2010 年底的新增產(chǎn)能投放，5000噸醫(yī)用氨綸投產(chǎn)使公司氨綸產(chǎn)能擴(kuò)張到3 萬(wàn)噸，公司保持了較高開(kāi)工率，產(chǎn)銷(xiāo)量有所增加，市場(chǎng)份額進(jìn)一步擴(kuò)大。2011 年由于國(guó)內(nèi)紡織服裝行業(yè)需求不振，全年氨綸價(jià)格一路下挫，公司氨綸業(yè)務(wù)利潤(rùn)空間受到嚴(yán)重?cái)D壓，造成凈利潤(rùn)比2010 年大幅下降。
2012 年高油價(jià)加重氨綸業(yè)務(wù)成本壓力，氨綸景氣有待下游需求復(fù)蘇
2012 年，國(guó)際油價(jià)因地緣政治原因一路走高，BDO 價(jià)格開(kāi)始反彈走高，PTMG 價(jià)格也跟隨反彈，氨綸成本壓力將逐漸增大，加上下游紡織服裝業(yè)的疲軟，氨綸行業(yè)困境在上半年可能加劇。
下半年，隨著國(guó)際主要經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入短周期復(fù)蘇期，紡織服裝業(yè)受外需刺激有望回暖，上游成本壓力可望順利向下游傳導(dǎo)。目前，公司的7000 噸舒適氨綸項(xiàng)目進(jìn)展順利，年內(nèi)建成投產(chǎn)后公司產(chǎn)能增長(zhǎng)到3.7 萬(wàn)噸，規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步凸顯，且產(chǎn)品屬于差別化氨綸產(chǎn)品符合行業(yè)發(fā)展方向，公司在行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢(shì)明顯。
長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)氨綸產(chǎn)能開(kāi)始過(guò)剩，產(chǎn)業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展階段，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，整個(gè)行業(yè)盈利中樞將不斷下移。
間位芳綸將是公司新重點(diǎn)，防護(hù)用間位芳綸項(xiàng)目逐漸展開(kāi)公司的間位芳綸技術(shù)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，產(chǎn)品應(yīng)用在國(guó)內(nèi)開(kāi)拓順利，產(chǎn)業(yè)防護(hù)用氨綸屬于公司重點(diǎn)開(kāi)拓應(yīng)用領(lǐng)域。目前在建的3000噸差別化間位芳綸主要用于防護(hù)用芳綸纖維，上半年建成投產(chǎn)后公司間位芳綸產(chǎn)能擴(kuò)大為8000 噸，在氨綸業(yè)務(wù)面臨困境的情況下，芳綸業(yè)務(wù)屬于朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，能保持較高毛利率（35%~37%），將對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生重要貢獻(xiàn)。
對(duì)位芳綸有待突破市場(chǎng)應(yīng)用
當(dāng)前國(guó)內(nèi)對(duì)位芳綸的產(chǎn)能較小，公司的1000 噸對(duì)位芳綸產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目剛投放市場(chǎng)，產(chǎn)品應(yīng)用還處于開(kāi)拓階段，下游市場(chǎng)還需要時(shí)間接受和信任公司產(chǎn)品，估計(jì)短期內(nèi)不能對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生明顯貢獻(xiàn)。
盈利預(yù)測(cè)
我們預(yù)計(jì)間位芳綸將對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生重要貢獻(xiàn)，略微調(diào)整盈利預(yù)測(cè)；公司2012-2013年每股收益0.42元和0.51元，維持中性評(píng)級(jí)。
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