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 事 項(xiàng) 
近日，我們調(diào)研了泰和新材，與公司高管就公司生產(chǎn)經(jīng)營情況及行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀等進(jìn)行了交流。【】。 
主要觀點(diǎn) 
 1. 對位芳綸量產(chǎn)在即，有望成為公司新的利潤增長點(diǎn)。【】。   對位芳綸性能優(yōu)越，應(yīng)用形式和應(yīng)用領(lǐng)域十分廣泛，幾乎涵蓋了高科技領(lǐng)域的各個(gè)方面。泰和新材成功打破國外壟斷，成為我國首家工業(yè)化量產(chǎn)對位芳綸的企業(yè)。預(yù)計(jì)2015 年國內(nèi)對位芳綸需求將超過10000 噸（含漿粕），泰和新材對位芳綸產(chǎn)能一期1000 噸，還留有4000 噸擴(kuò)建余地，即使5000 噸產(chǎn)能滿負(fù)荷投產(chǎn)，潛在的巨大市場仍可完全消化無虞。而作為新型高性能纖維，對位芳綸市場售價(jià)超過20 萬元/噸，如果能達(dá)到5000 噸產(chǎn)能規(guī)模，毛利率有望保持在35%以上，粗略估計(jì)，將為公司帶來超過3 億元的毛利潤，成為公司新的利潤增長點(diǎn)。  2. 間位芳綸發(fā)展平穩(wěn)，已成為公司目前主要盈利來源。   
公司目前間位芳綸產(chǎn)能已達(dá)5600 噸，2012 年上半年，3000 噸差別化間位芳綸有望完全達(dá)產(chǎn)，間位芳綸產(chǎn)能將達(dá)到8000 噸，是繼杜邦之后，全球第二的間位芳綸生產(chǎn)商，公司未來在防護(hù)服領(lǐng)域的拓展值得期待。公司今年開始進(jìn)軍芳綸絕緣紙領(lǐng)域，并已成功打入由杜邦壟斷的絕緣紙市場，有望逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。  3. 氨綸已至底部，短期難言改善。   氨綸是公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，產(chǎn)品型號多樣，性能優(yōu)良。今年以來，受制于下游紡織服裝需求疲弱，主要原料PTMEG 和MDI 價(jià)格上漲，氨綸行業(yè)盈利急劇下降， 目前大部分企業(yè)已處于虧損邊緣。一方面是原料成本上漲，下游需求疲弱，另一方面卻是氨綸纖維的大量擴(kuò)產(chǎn)，保守估計(jì)，氨綸目前產(chǎn)能已達(dá)40 萬噸，且明年還有超過4 萬噸的產(chǎn)能放量。無論供需面還是成本面都不容樂觀，短期內(nèi)， 氨綸纖維難言改善。  4. 盈利預(yù)測   我們預(yù)計(jì)公司2011-2013 年EPS 分別為0.37、0.54、0.78 元，對應(yīng)PE 分別為39X、27X、19X,給予推薦評級。  風(fēng)險(xiǎn)提示  1.對位芳綸市場推廣不達(dá)預(yù)期；2.宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷