>> 中信建投-泰和新材(002254)調(diào)研動態(tài)報告：褪盡氨綸浮華,擴張芳綸蓄勢-120131
| 上傳日期： |
2012/1/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性（首次） |
作者： |
梁斌 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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抵抗行業(yè)價格大戰(zhàn)，發(fā)展高性價比差別化氨綸纖維 國內(nèi)氨綸產(chǎn)業(yè)由高速增長期進入到穩(wěn)定發(fā)展階段，生產(chǎn)廠商價格鏖戰(zhàn)正酣，原料價格高企，加上下游需求不振，公司2011 年氨綸毛利快速下降。為抵御行業(yè)殘酷競爭帶來盈利下滑，公司充分發(fā)揮產(chǎn)品性能優(yōu)良的技術(shù)優(yōu)勢，今后將維持氨綸業(yè)務(wù)的生產(chǎn)規(guī)模，重點提高產(chǎn)品性能，提高差別化纖維比例，維持裝置的高開工率和低庫存，保障銷量穩(wěn)定增長。
重心轉(zhuǎn)移芳綸，傾心高新纖維 芳綸1313 業(yè)務(wù)成為公司重點發(fā)展方向，國內(nèi)高溫濾料、產(chǎn)業(yè)和軍警防護和芳綸紙是芳綸1313 主要應(yīng)用領(lǐng)域。工業(yè)高溫濾料已進入平穩(wěn)發(fā)展期，防護領(lǐng)域用芳綸1313 將是公司重點發(fā)展目標， 收入增速可到20%-30%。芳綸紙業(yè)務(wù)處于開拓階段，有待于產(chǎn)品認可度提高和產(chǎn)能擴張。公司3000 噸芳綸項目預計4 月份投產(chǎn)， 產(chǎn)能釋放可滿足國內(nèi)防護用芳綸需求快速增長，擴大公司市場份額。目前芳綸1414 正處于開拓國內(nèi)客戶階段，兩個較大潛在市場為光纜防護和車用膠管，盈利預期取決于市場開拓程度。 盈利預測 根據(jù)調(diào)研結(jié)果，公司2011 年氨綸業(yè)務(wù)利潤主要集中在上半年， 三四季度以來盈利下降較大，上半年氨綸毛利23%，估算下半年氨綸毛利率12%-13%左右，在整個宏觀經(jīng)濟中樞下移的情形下， 我們認為2012 年氨綸行業(yè)將延續(xù)2011 年下半年行情，因此初步測算2011-2013 年公司收入為16.5 億元，17.8 億和20.6 億元；分別增長11.0%，7.6%和15.6%。歸屬于母公司凈利潤分別為1.35 億元、1.23 億元和1.49 億元，對應(yīng)每股收益分別為0.35 元，0.31 元和0.38 元。國內(nèi)氨綸產(chǎn)能過剩，產(chǎn)業(yè)已進入穩(wěn)定發(fā)展期，行業(yè)競爭強度很大，整個行業(yè)盈利中樞處于下移過程；芳綸行業(yè)屬于高新纖維朝陽產(chǎn)業(yè)，但目前芳綸業(yè)務(wù)收入在公司收入中占比仍較低，毛利占到50%左右，預計短期內(nèi)不會對公司的業(yè)績增長帶來爆發(fā)性影響。暫給予中性評級。
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