>> 國信證券-黃山旅游(600054)年報業(yè)績低于預(yù)期,預(yù)期未來保持平穩(wěn)增長：2011年年報及一季報點評-120502
| 上傳日期： |
2012/5/2 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
曾光 |
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2011 年業(yè)績同比增長10.88%，低于預(yù)期 2011 年，景區(qū)游客接待量達(dá)274.4 萬人次，同比增長9%；公司實現(xiàn)營收16.01 億元，同比增長
10.81%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤2.567 億元，同比增長10.88%；EPS 0.54 元，業(yè)績低于我們預(yù)期的0.62 元。預(yù)期差主要來自地產(chǎn)業(yè)務(wù)盈利貢獻(xiàn)和索道業(yè)務(wù)乘坐率低于預(yù)期。 2011 年門票和索道業(yè)務(wù)增長平穩(wěn)，地產(chǎn)結(jié)算進(jìn)度慢于預(yù)期 2011 年，門票收入同比增長13.17%，人均有效票價從202 元升至210 元。索道業(yè)務(wù)收入同比增長10.53%，乘索率從1.67 升至1.70（我們預(yù)期1.73）。酒店業(yè)務(wù)收入同比增長11.62%，低于上半年的23.72%。地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入7499 萬元（我們預(yù)期1.35 億元），同比減少22%，未貢獻(xiàn)利潤（預(yù)期貢獻(xiàn)EPS0.04 元）。 2012 年一季度業(yè)績增虧66.75%，但絕對值非常小 2012 年一季度，景區(qū)客流35.5 萬人次，同比增長4.5%；公司實現(xiàn)營收1.90 億元，同比增長8.19%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤-189.25 萬元，同比增虧66.75%；EPS 0.00 元。公司解釋利潤下降緣于薪資獎金等管理費用增加。 2012 年預(yù)期仍能保持平穩(wěn)增長 我們預(yù)期黃山旅游在現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)環(huán)境下仍能達(dá)到8%的年均增長。西海飯店改造項目預(yù)計6 月投入試運營，西海大峽谷觀光纜車預(yù)期"十一"前試運營，預(yù)計這些項目今年對業(yè)績影響較小。昱城皇冠假日酒店4 月已開業(yè)，全年預(yù)計虧損4000 萬元左右，但去年公司地產(chǎn)結(jié)算的延后有助于今年業(yè)績的穩(wěn)定。 風(fēng)險提示 市區(qū)酒店競爭激烈影響現(xiàn)有酒店盈利能力，地產(chǎn)業(yè)務(wù)開發(fā)加大公司業(yè)績波動性。 維持"謹(jǐn)慎推薦"評級 預(yù)測公司12-14 年EPS 預(yù)測分別到0.66/0.75/0.83 元，其中地產(chǎn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)0.05/0.04/0.02 元。公司目前股價對應(yīng)12-13 年P(guān)E 為23、20 倍，在景區(qū)類個股中估值相對較低?？紤]到公司現(xiàn)有股價處于近年相對低位，且業(yè)績平穩(wěn)增長預(yù)期性相對較強(qiáng)，維持公司"謹(jǐn)慎推薦"評級。
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