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    投資要點(diǎn)：
    公司是一家以景區(qū)旅游為核心的綜合性旅游企業(yè)。公司主要業(yè)務(wù)包括景區(qū)門(mén)票、索道、酒店和旅行社及旅游地產(chǎn)等。景區(qū)門(mén)票以及索道是公司營(yíng)收以及利潤(rùn)的主要來(lái)源。公司憑借壟斷性的景區(qū)資源優(yōu)勢(shì)、清晰的戰(zhàn)略規(guī)劃，優(yōu)秀的內(nèi)部管理，以及高質(zhì)量的服務(wù)，連續(xù)多年入選中國(guó)服務(wù)企業(yè)500 強(qiáng)，“黃山旅游”也成為旅游行業(yè)的知名品牌。
    公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)：營(yíng)業(yè)總收入從 2006 年的8.65 億元上升到2010 年的14.45 億元；歸屬于母公司的凈利潤(rùn)從2006 年的1.35 億元上升到2010 年的2.31 億元。憑借壟斷性的景區(qū)資源優(yōu)勢(shì)，公司有著良好的、穩(wěn)定的盈利能力，公司資產(chǎn)負(fù)債狀況處于健康范圍，公司有良好的現(xiàn)金流動(dòng)性和償付能力。公司整體財(cái)務(wù)狀況良好。
    投資邏輯分析：壟斷性景區(qū)資源為公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，給公司帶來(lái)穩(wěn)定的營(yíng)業(yè)收入和較高的利潤(rùn)率。良好的外圍環(huán)境：交通狀況改善，政策支持力度加大，當(dāng)?shù)卣?。西海大峽谷、“玉屏府”地產(chǎn)項(xiàng)目等形成公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司內(nèi)外兼修，加大營(yíng)銷(xiāo)力度，強(qiáng)化內(nèi)部管理，控制成本。
    盈利預(yù)測(cè)：公司掌握自然資源壟斷優(yōu)勢(shì)，景區(qū)接待游客量逐年上升，現(xiàn)有業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)，新業(yè)務(wù)將給公司帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司現(xiàn)估值水平合理，具備成長(zhǎng)空間。我們預(yù)計(jì)公司2011-2013 的EPS分別為0.63 元、0.75 元和0.87 元，公司目前動(dòng)態(tài)PE 為26 倍、22倍和19 倍，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：西海大峽谷工程進(jìn)度不如預(yù)期、房地產(chǎn)項(xiàng)目結(jié)算低于預(yù)期、自然和社會(huì)因素等影響客流量。