>> 群益證券-黃山旅游(600054)三季度凈利潤增長30%,看好未來高鐵交匯-111028
| 上傳日期： |
2011/11/1 |
大?。?/td>
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
白冰洋 |
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結(jié)?與建議：
三季報顯示公司1-9 月淨?潤2.6 億元，YoY 增長30.6%,符合預(yù)期。【】。營收和淨?增長一方面?源於遊客10%左右增長，另一方面是遊客人均消費提升，公司成本費用相對剛性?！尽俊Ｎ覀兛春命S山地區(qū)未?交通通達特別是2013 ?三條高鐵交匯帶?的遊客人?15%-20%的增長以及消費升級帶?的業(yè)績提升。目前對應(yīng)B 股13 倍和11 倍，維持買入的投資建議。
三季報業(yè)績?nèi)缙谠鲩L——1>三季報顯示公司1-9 月營收12.38 億元，YoY增長20%，淨?潤2.6 億元，YoY 增長30.6%,符合預(yù)期。營收增長一方面是景區(qū)遊客?增長?位?以上，另一方面人均消費提升，?道、酒店等收入增速較快，毛
提升1.4 個百分點。2> Q3 淨?潤1.19 億元，YoY 增長18.9%，環(huán)比Q2 下?約15%，主要是銷售、管?費用增長（房地產(chǎn)開發(fā)公司費用增長所致）和投資收益下?50%（華安證券分紅減少）。
交通通達奠定2013 ?後遊客?均15%-20%的增長——1>黃山景區(qū)經(jīng)過多?的發(fā)展日趨成熟，“十一五＂期間遊客
均增幅8.1%，收入增幅17.1%。2>2011 ?遊客增速有加快跡象。2011 ?前三季?受到周邊?網(wǎng)加密等因素影響，遊客增速在10%左右。3>2013 ?高鐵網(wǎng)絡(luò)交匯，?射長三角核心城市1-2 小時經(jīng)濟圈，遊客增長將加快。2013 ?前後京福、皖贛、黃杭、三條高鐵線?交匯於黃山市，屆時黃山市到杭州約0.5 小時，到合肥、南京等約1 小時，到上海約2 小時，到?京、廣州4 小時左右。將直接帶動遊客增速加快，預(yù)計2013 ?後遊客增速將達到15%-20%，十二五期間?複合增速保守估計在12%-15%，遠高於十一五。
西海大峽穀項目開發(fā)有?於擴充黃山景區(qū)接待?和保障?遊品質(zhì)——1>深?開的西海大峽穀的纜?項目將有效?通新開發(fā)的西海景區(qū)和原油有的南海、?海景區(qū)，解決景區(qū)?接?暢造成的原有景區(qū)旺季遊客接待?爆棚限制
和新開發(fā)景區(qū)遊客接待
足的問題。有效擴展?景區(qū)遊客接待能?和保護?景區(qū)長期遊賞品質(zhì)。估計建成時間在2011 ?底-2012 ?初，預(yù)計培育期1-2 ?,未?3-5 ?營收規(guī)模或超1 億元。
消費升級和成本費用相對剛性是未?盈?增長另一大助?——景區(qū)、?道、酒店前三季?營收增長明顯高於遊客增長6-10 個點，印證消費升級提升盈?。預(yù)計未
景區(qū)、?道、酒店業(yè)務(wù)收入增長分別在15%、16%和20%，成本費用上升幅?相對較小，盈?增幅將高於收入。
地産項目預(yù)售?好——玉屏府項目預(yù)售?好，預(yù)收房款約2.3 億元?？紤]到房地產(chǎn)調(diào)控，出於謹慎預(yù)計今?將貢獻淨?潤約0.15 億-0.2 億元。
我們預(yù)測，2011、2012 ?公司淨?潤2.91 億元和3.41 億元，YoY 增長26.02%和17.02%（扣除房地產(chǎn)結(jié)算影響，2011 ?淨?潤增長37%），EPS為0.62 元和0.72 元，對應(yīng)A 股PE 為11 ?27 倍和12 ?23 倍，B 股13倍和11 倍，2013 ?後淨?潤增速將在30%以上，未?遊客增長加快和消費升級可能帶?主業(yè)增長超預(yù)期，維持買入的投資建議。
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