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    投資要點
    事件：
    黃山旅游7-9 月實現(xiàn)收入56083.67 萬，同比增長22.9%；實現(xiàn)權(quán)益凈利潤11885.97 萬，同比增長18.3%?！尽?。
    公司前三季度實現(xiàn)收入12.38 億元，同比增長20.5%；實現(xiàn)權(quán)益凈利潤25764萬，同比增長30.6%?！尽俊Ｇ叭径让抗墒找鏋?.547 元。
    點評：
    公司三季度盈利低于我們之前預(yù)期（原預(yù)計前三季度每股收益為0.60 元）。
    第三季度成本費用增長超預(yù)期，綜合毛利率同比較大幅度下滑（-2.74個百分點），是公司未能延續(xù)中報高增速的主因。公司第三季度的毛利率為44.32%，同比下降了2.74 個百分點；未能延續(xù)中報毛利率大幅提升的趨勢（2011H 毛利率同比提升3.3 個百分點）。同時，本季度管理費用率高達(dá)10.48%，亦同比提升2 個百分點。
    我們在中報分析時認(rèn)為“公司本期利潤增幅較大，與索道變動成本控制嚴(yán)格、費用控制力度大相關(guān)”；而從三季報情況來看，本季度費用率已回歸平均水平。