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    2011 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.51 億元，同比增加24.2%；歸屬母公司凈利潤1.63 億元，同比提高34.4%；實(shí)現(xiàn)每股收益為0.41 元。2012 年1 季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.32 億元，同比增加1.5%；歸屬母公司凈利潤3,219萬元，同比提高41.9%；實(shí)現(xiàn)每股收益為0.08 元。公司2011 年?duì)I業(yè)收入同比增加24.2%，但凈利潤同比提高更多。這主要是因?yàn)楣就顿Y凈收益同比增加84.7%所致。未來兩年我國PTA 產(chǎn)能大幅增加1,480 萬噸，PTA從2012 年下半年開始將呈現(xiàn)過剩狀態(tài)，我們認(rèn)為隨著PTA 產(chǎn)能過剩狀態(tài)的出現(xiàn)，滌綸價(jià)格將走出獨(dú)立性，這將有利于增強(qiáng)滌綸毛條的盈利空間。
    我們維持公司目標(biāo)價(jià)格10.80 元，維持公司買入評級。
    支撐評級的要點(diǎn)
    2012 年1 季度公司營業(yè)收入同比僅增加1.5%，毛利率為15.35%，同比2011 年1 季度的16.34%還有所下降，但是公司凈利潤同比卻增加41.9%，這主要是因?yàn)楣?012 年1 季度三項(xiàng)費(fèi)用率較低所致。2012 年1 季度公司三項(xiàng)費(fèi)用率為2.85%，同比大幅下降4.89 個(gè)百分點(diǎn)。
    過去 5 年我國PTA 需求增速為11.4%，假設(shè)未來5 年我國PTA 需求增速為10%，那么到2013 年我國PTA 表觀消費(fèi)量將達(dá)到2,781 萬噸，比2011年增加483 萬噸，但是我國PTA 未來兩年產(chǎn)能預(yù)計(jì)合計(jì)增加1,480 萬噸，從2012 年下半年開始我國PTA 將呈現(xiàn)過剩狀態(tài)。我國滌綸短纖與PTA價(jià)格相關(guān)性非常強(qiáng)，這主要是由于過去幾年我國PTA 始終處于緊缺狀態(tài)。但隨著PTA 過剩，滌綸價(jià)格將走出獨(dú)立性，將有利于增強(qiáng)滌綸毛條的盈利空間。
    評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    產(chǎn)品及原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
    估值
    我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年每股收益分別為0.54 元、0.70 元和0.87 元，考慮到公司滌綸毛條、ES 纖維的龍頭地位，我們認(rèn)為給予2012 年公司20 倍市盈率是合理的，目標(biāo)價(jià)維持在10.80 元，維持公司買入評級