>> 廣發(fā)證券-王府井(600859)季報點評：收購少數(shù)股權(quán)效應(yīng)導(dǎo)致本期凈利率略增-120430
| 上傳日期： |
2012/5/3 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
歐亞菲 |
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公司公告一季度經(jīng)營情況
公司第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入50.71 億元，比上年同期增長5.24%；實現(xiàn)利潤總額2.80 億，同比下降6.53%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤2.14億元，比上年同期增長6.83%，一季度對應(yīng)攤薄每股收益0.46 元。
收購少數(shù)股權(quán)效應(yīng)導(dǎo)致本期凈利率略增
公司一季度綜合毛利率同比提升0.13 個百分點至18.55%，環(huán)比四季度增長0.06 個百分點，深抓毛利率提升效果持續(xù)顯現(xiàn)。銷售費用本期發(fā)生4.57億，同比增長19%超過收入增速，銷售費用率及管理費用率合計較去年同期提升0.85 個百分點，但環(huán)比大幅下降1.53 個百分點。盡管營業(yè)利潤和利潤總額分別同比下降7.58%和6.53%，但收購成都子公司少數(shù)股權(quán)導(dǎo)致本期合并表中少數(shù)股東損益大幅下降，導(dǎo)致歸屬于上市公司凈利潤同比增長6.83%，凈利率4.22%，略提升0.06 個百分點。本期經(jīng)營活動現(xiàn)金流量為負(fù)2.61 億，主要為大規(guī)模償還供應(yīng)商貨款所致，同時本期向參股公司增資及借款導(dǎo)致投資活動現(xiàn)金流量較去年同期減少2.1 億元。公司2012 年將至少開出包括福州、鄭州和西寧二店在內(nèi)的三個門店，其他可能開出的門店還包括撫順店和鄭州二店。展望二季度，去年同期雙安店半停業(yè)裝修導(dǎo)致雙安店凈利潤大幅減少，今年該因素減少有望推動二季度業(yè)績增速超預(yù)期，且刷卡費率下降為大勢所趨，公司刷卡費率行業(yè)內(nèi)最高，將顯著受益于該費用率下降，預(yù)計刷卡費率下降40%，公司凈利潤率可提升0.183 百分點。
投資建議
公司作為全國性連鎖百貨行業(yè)龍頭，目前營業(yè)總收入已經(jīng)超過百盛位居行業(yè)第一，且在戰(zhàn)略前瞻性和平銷等經(jīng)營管理能力明顯領(lǐng)先于行業(yè)，我們判斷隨著成熟門店的增加和集中度的提升，公司的毛利率和凈利潤率仍將逐步提升，我們對公司未來五年實現(xiàn)30%的凈利潤復(fù)合增長率仍有信心?？紤]到新開門店影響和消費市場整體不景氣影響，我們維持2012-2014年EPS至1.60、2.00和2.48元，維持買入評級和目標(biāo)價42元，對應(yīng)2012年25倍。
風(fēng)險提示：行業(yè)增速放緩，人力和租金成本繼續(xù)大幅上升。
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