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     余熱鍋爐穩(wěn)定增長，毛利率趨穩(wěn)：公司2011 年余熱鍋爐收入約10 個(gè)億，同比增長27.67%，超出市場(chǎng)預(yù)期，截止2011 年底，公司在手余熱鍋爐訂單6-7 個(gè)億，2012Q1 新增訂單約2 個(gè)億。從一季度情況來看，氧氣轉(zhuǎn)爐需求較好，有色冶金、干熄焦余熱鍋爐需求平穩(wěn)，預(yù)計(jì)全年余熱鍋爐業(yè)務(wù)增長10%-15%。從毛利率水平來看，2011 年下降約5%，主要是因?yàn)榭毓勺庸竞贾莺ｊ?、海陸沙洲產(chǎn)品毛利率偏低，拖累綜合毛利水平，預(yù)計(jì)今年綜合毛利率趨穩(wěn)，下降空間不大。
     壓力容器進(jìn)入收獲期，收入迎來高增長：公司1.6 萬噸大型壓力容器項(xiàng)目將于2012 年年中搬遷至新廠房，產(chǎn)能瓶頸不復(fù)存在，接單能力和生產(chǎn)能力都將大幅提升。目前公司緊跟寧煤二期、中煤烯烴、伊利能源等項(xiàng)目，總需求30 多億，由于寧煤一期項(xiàng)目中的良好業(yè)績表現(xiàn)，公司預(yù)計(jì)將獲得寧煤二期項(xiàng)目7-8 個(gè)億訂單，加上其他項(xiàng)目訂單，全年訂單可望達(dá)到10 個(gè)億，壓力容器2012 年收入規(guī)模可接近翻倍增長。
     核電設(shè)備訂單充裕，盈利能力強(qiáng)：公司目前核電在手訂單約1 個(gè)多億，包括吊籃筒體、高溫堆芯、鼓泡器和蒸發(fā)器等，毛利率水平均在40%以上，個(gè)別甚至在70%以上，盈利能力強(qiáng)。公司作為國內(nèi)唯一一家吊籃筒體生產(chǎn)廠商，未來2-3 年的吊籃筒體訂單都有保障，同時(shí)公司積極自主參與核電項(xiàng)目招標(biāo)，擴(kuò)展產(chǎn)品線，未來2-3 年核電業(yè)務(wù)可維持70%左右的復(fù)合增速。
     積極儲(chǔ)備新產(chǎn)品，伺機(jī)開拓新市場(chǎng)：公司居安思危，積極開發(fā)新產(chǎn)品新市場(chǎng)：1）公司開始探索廢氣、廢渣處理市場(chǎng)，今年已獲得一個(gè)醫(yī)療垃圾焚燒項(xiàng)目訂單，鍋爐價(jià)值約4000 萬，毛利率水平高；2）公司與KPI 合作生產(chǎn)的氣化爐成功中標(biāo)國內(nèi)2 個(gè)煤制氣發(fā)電IGCC 示范項(xiàng)目，首個(gè)示范項(xiàng)目將于今年投運(yùn)，如示范項(xiàng)目運(yùn)行良好，一旦推廣，公司將成為最大受益者。
     我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年收入分別為18.0、21.3 和25.6 億元，EPS 分別為1.33、1.61 和2.05 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為21.0X、17.3X 和13.6X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長放緩；產(chǎn)能釋放低于預(yù)期經(jīng)營預(yù)測(cè)與估值2011A 2012E