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    1季度業(yè)績同比增長15%，符合預期
    1 季度，公司實現 EPS0.20 元，同比增長14.6%，環(huán)比增長41.9%；實現營業(yè)收入219.2 億元，同比增長4.8%，環(huán)比下滑2.9%；毛利率37.4%，同比增長3.5 個百分點，環(huán)比增長6.2 個百分點；期間費用率為18.8%，同比增長2.2 個百分點，環(huán)比下滑0.2 個百分點。
    1 季度自產煤的銷量占比提升6 個百分點
    1 季度，公司商品煤產量2,876 萬噸，同比增長11%，增量主要來自東露天礦并表。商品煤銷量3470 萬噸，同比增長6.0%。其中自產煤銷量2844 萬噸，同比增長13.9%；買斷貿易煤銷量546 萬噸，同比下滑19.2%。自產煤占銷量比重提升6 個百分點至82%，主要是由于公司利用春節(jié)地方煤礦放假，鐵路運力稍寬松，搶運公司自產煤，相應擠壓外購貿易煤的銷售。
    12 年增量主要來自東露天及禾草溝
    我們預計公司12 年原煤產量增加1300 萬噸，增量將主要來源于平朔東露天（2000 萬噸，93%）、禾草溝（300 萬噸，50%），以及東坡礦。
    后續(xù)資產注入值得期待
    我們預計，集團進出口、金海洋以及龍化等煤炭資產有望陸續(xù)注入，支撐公司未來成長。公司在10 年年報披露爭取1-2 年內收購母公司煤礦相關資產，3-5 年內收購金海洋資產。
    盈利預測
    我們預計公司2012-14 年每股收益分別為0.82 元、1.00 元和1.24 元，其中2012 年市盈率僅為11 倍，估值優(yōu)勢明顯，維持“買入”評級
    風險提示
    東露天礦盈利能力低于預期。