>> 華泰聯(lián)合-方大炭素(600516)傳統(tǒng)產(chǎn)品盈利有所回落,看點仍在新材料業(yè)務：2012年一季報點評-120501
| 上傳日期： |
2012/5/4 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙湘鄂，陳靂 |
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4月28 日公司披露2012 年一季報，主要受一季度鐵礦石價格下跌及下游鋼鐵行業(yè)虧損情況加重影響，公司盈利同比、環(huán)比有所下滑，基本在預期范圍內(nèi)，分析如下：
2012 年一季度凈利潤同比、環(huán)比均有所下滑，但仍能保持盈利。一季度實現(xiàn)營業(yè)收入約8.43 億元，同比下滑6.59%，環(huán)比下滑27.4%；歸屬于母公司凈利潤約0.71億元，同比下滑58.82%，環(huán)比下滑22.33%；實現(xiàn)基本每股收益0.06 元，同比下滑58.8%，環(huán)比下滑19.21%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率2.02%，同比減少3.81 個百分點。
公司盈利下回落主要還是源自下游鋼鐵行業(yè)的系統(tǒng)性風險。去年公司生產(chǎn)炭素制品18.5 萬噸，生產(chǎn)鐵礦精粉97.69 萬噸，據(jù)中國炭素行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計結(jié)果顯示，方大炭素的利潤占將近整個國內(nèi)炭素行業(yè)的46%，特別是鐵礦石毛利率66.67%，遠高于一般鐵礦石企業(yè)，一季度以來隨著鋼鐵行業(yè)虧損情況加劇，對上游供料企業(yè)的傳遞性影響也開始顯現(xiàn)，作為細分市場的龍頭企業(yè)方大炭素，雖然竭力保持生產(chǎn)經(jīng)營的穩(wěn)定性，但系統(tǒng)性風險難以避免，以主要貢獻利潤的鐵礦石價格走勢為例，一季度國內(nèi)現(xiàn)貨鐵礦石均價約1080 元/噸左右，同比回落幅度約14%，公司季度鐵礦石產(chǎn)量在25 萬噸左右，我們估算礦價下跌將直接導致公司毛利同比縮減近4 億元。
公司主要看點還是新材料業(yè)務，未來將建成全球最大的特種石墨生產(chǎn)基地，針狀焦及超高功率石墨電極的綜合產(chǎn)能也將位居全球炭素企業(yè)首位。公司正在原有4000噸/年的產(chǎn)能基礎上，擬計劃擴建3 萬噸/年特種石墨制造與加工項目，該項目建設期約22 個月，達產(chǎn)后預計可實現(xiàn)年稅后利潤近7 億元；還包括遼寧葫蘆島10 萬噸/年油系針狀焦工程，該項目建設期約兩年，達產(chǎn)后預計可新增年稅后利潤超過1.5 億元。公司募投項目達產(chǎn)后，將逐步減輕對傳統(tǒng)鐵礦石業(yè)務的依賴，初步估算未來公司特種石墨及針狀焦、高端石墨電極盈利貢獻占比將在當前40%左右，進一步提升到70%以上，是一家成長性極佳的高端新材料企業(yè)。
維持“買入”評級。雖然今年以來鋼鐵行業(yè)系統(tǒng)性風險驟增，但公司新材料產(chǎn)品趨向高端、下游需求廣闊、成長前景極佳，值得長期關(guān)注。結(jié)合一季報情況并出于謹慎保守考慮，我們最新預計公司2012-2014 年EPS 分別為0.54、0.81、1.03 元/股，對應PE 分別為19、13、10 倍，建議可擇機提前配置，維持“買入”評級不變
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