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     2012 年一季度概述：公司實現營業(yè)收入6.2 億元，同比下降0.23%；營業(yè)利潤5839.23 萬元，同比增長13.84%；歸屬母公司所有者凈利潤2267.64 萬元，同比下降25.41%；基本每股收益0.03 元/股。
     毛利率下降。2012 年一季度公司收入基本保持平穩(wěn)，業(yè)績下降主要原因在于：1、毛利率下降。由于結算結構的原因，公司綜合毛利率同比下降1.6 個百分點。2、少數股東損益增加。公司本期結算資源合作項目較多，少數股東損益為916萬元，同比增長264%。
     銷售大幅下降，業(yè)績保障度低。一季度公司銷售商品及提供勞務收到現金3.38 億元，同比下降62.63%。截至一季度末公司預收款項為5.65 億元，較年初減少2.22 億元，業(yè)績保障度較差。
     負債率偏高。截至2012 年一季度末公司持有貨幣資金8.50億元，較年初增加1.24 億元，對短期負債的覆蓋度僅為34%，短期償債壓力較大?？鄢A收款項后的真實負債率為72.52%，較年初增加1.9 個百分點。
     非地產業(yè)務成長較快。由于調控政策影響，公司地產業(yè)務受到一定沖擊，但非地產業(yè)務依然保持較快增長：
     旅游業(yè)務維持較快增長。2011 年公司完成水上世界股權收購，蘇州樂園休閑要素繼續(xù)豐富，旅游服務價值進一步提升。蘇州樂園全年累計接待游客超過218 萬人次，實現游樂項目總收入2.36 億元，同比增長29.08%。
     股權投資開始結果。2011 年公司新增1 家參股投資企業(yè)（南京金埔園林），目前金埔園林已完成股改，啟動上市計劃。公司參股的東吳證券已于2011 年12 月12 日上市，成本3 元/股，按目前7 元以上的股價計算，已實現較高的資本溢價。公司目前參股股權投資企業(yè)共9家，2011 年貢獻投資收益1571 萬元。
     盈利預測和投資評級：我們預計公司2012 年-2013 年EPS為0.22 元、0.24 元，以昨日收盤價6.34 元計算，動態(tài)市盈率為29 倍和26 倍，維持 “中性”的投資評級。