>> 天相投顧-福星股份(000926)結(jié)算平穩(wěn),預(yù)售良好-120424
| 上傳日期： |
2012/5/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張會芹 |
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業(yè)績概述:2012年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.35億元，同比增長38.09%；營業(yè)利潤1.62億元，同比下降2.59%；歸屬母公司所有者凈利潤1.17億元，同比增長16.22%；基本每股收益0.16元。
經(jīng)營相對平穩(wěn):1、綜合毛利率下降6.04個百分點，為28.51%；2、營業(yè)稅金及附加同比增長43.63%；3、營業(yè)外支出同比下降97.21%，為毛利率下降而凈利潤保持增長的主要原因；4、銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金流入為15.5億元，同比增長2.53億元，預(yù)售良好。
前期拿地項目開始預(yù)售：公司近兩年通過參與城中村改造，獲得大量優(yōu)質(zhì)項目儲備：武漢二環(huán)內(nèi)項目（含簽約）10個，其中6個已經(jīng)獲得土地使用權(quán)，增加項目儲備面積440萬平米；已經(jīng)簽約但尚未獲得使用權(quán)的項目4個，規(guī)劃建筑面積398萬平米。目前公司未結(jié)算項目儲備550多萬平米，加上潛在項目儲備，公司可結(jié)算資源近1000萬平米。同時，較低的拿地成本鎖定公司毛利。
預(yù)收賬款繼續(xù)創(chuàng)新高。期末仍有預(yù)售賬款47.6億元，較期初增加3.45億元，為2011年地產(chǎn)項目結(jié)算額的1.66倍，2012年業(yè)績很有保障。主要預(yù)售項目有水岸國際（一期）、福星城、東瀾岸、青府華城，這四個項目的可結(jié)算面積達189萬平米，公司地產(chǎn)業(yè)績進入釋放期。
資金需求量大。公司前期拿地項目進入全面施工階段，漢陽華府、國際城、水岸國際、福星城、東瀾岸、青府華城、姑嫂樹村七個項目預(yù)計總投資達313億元。期末公司資產(chǎn)負債率65.43%，剔除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負債率為44.31%，處于行業(yè)中等水平；“貨幣資金/短期借款+一年內(nèi)到期非流動負債”為0.66倍，同比大幅下降（去年同期為4.26倍），短期資金壓力加大。
維持“買入”評級。我們之前預(yù)計公司2012-2013年的每股收益分別為1.08 元、1.44 元，按最新收盤價格測算，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為9倍、7倍。維持“買入”評級。
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