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     2012年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.48億元，同比下降0.43%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.57億元，同比增長(zhǎng)5.26%；歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)2.62億元，同比下降9.86%；基本每股收益0.36元。
     主導(dǎo)產(chǎn)品價(jià)格同比下跌。報(bào)告期內(nèi)，公司原料藥業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品VE銷售價(jià)格明顯下跌，但銷售量仍保持較快增長(zhǎng)。據(jù)健康網(wǎng)數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)VE價(jià)格2012年一季度較2011年四季度最低時(shí)的105元/kg回升到3月的135元/kg，但由于2011年上半年VE價(jià)格處于較高水平，2012年一季度VE平均價(jià)格同比仍明顯下降超過(guò)30%。同期，VA國(guó)內(nèi)價(jià)格也同比下降17%。但VH國(guó)內(nèi)價(jià)格從2011年下半年起快速上漲，2012年一季度VH平均價(jià)格同比大幅增長(zhǎng)82%。在各產(chǎn)品漲跌互現(xiàn)情況下，公司綜合毛利率同比提升1.29個(gè)百分點(diǎn)，至46.23%。同期，期間費(fèi)用率同比略增0.18個(gè)百分點(diǎn)。
     香精香料業(yè)務(wù)開(kāi)始放量。公司募投項(xiàng)目年產(chǎn)600噸覆盆子酮項(xiàng)目已于2010年年底建成投產(chǎn)，2011年開(kāi)始放量；年產(chǎn)3000噸二氫茉莉酮酸甲酯項(xiàng)目和年產(chǎn)900噸葉醇（酯）項(xiàng)目也于2011年9月、10月相繼建成投產(chǎn)，新增產(chǎn)能將在2012年開(kāi)始放量。
    香精香料業(yè)務(wù)有望保持快速增長(zhǎng)，成為公司未來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
     VE搬遷項(xiàng)目繼續(xù)進(jìn)行。此外，公司年產(chǎn)12000噸維生素E生產(chǎn)線易地改造工程和年產(chǎn)6000噸異戊醛項(xiàng)目，預(yù)計(jì)將于2012年底建成投產(chǎn)，公司VE新老廠區(qū)產(chǎn)能將逐步替換，調(diào)整為更加先進(jìn)的TQ工藝，并擴(kuò)產(chǎn)20%。以上二個(gè)項(xiàng)目建成后將進(jìn)一步降低公司VE生產(chǎn)成本，增強(qiáng)公司競(jìng)爭(zhēng)力。
     預(yù)計(jì) VE 價(jià)格基本保持平穩(wěn)。目前VE 供應(yīng)仍呈現(xiàn)DSM、BASF、浙江醫(yī)藥和新和成四家壟斷格局，在下游養(yǎng)殖業(yè)仍處于高景氣周期，市場(chǎng)對(duì)飼料需求的增加，VE 在沒(méi)有出現(xiàn)明顯的供需失衡的情況下，價(jià)格維持穩(wěn)定仍是大概率事件，預(yù)計(jì)2012 年VE 價(jià)格將與上年持平并略有回升。
     盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2012、2013年EPS分別為1.66元和1.85元，最新收盤(pán)價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為12倍和11倍。目前估值仍然偏低，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。
     風(fēng)險(xiǎn)提示。1）VE價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。2）人民幣匯率變動(dòng)及出口退稅政策的風(fēng)險(xiǎn)。