>> 民族證券-金螳螂(002081)內(nèi)外兼修,持續(xù)高增長-120418
| 上傳日期： |
2012/5/7 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
徐永超 |
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● 1、業(yè)績延續(xù)高增長。11 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入101.45 億元，同比增長53%；凈利潤7.33 億元，同比增長89%；每股收益1.41 元；分配預(yù)案為10轉(zhuǎn)5 派2 元含稅。12 年1 季度營業(yè)收入、凈利潤分別同比增長41%、72%；每股收益0.39 元。11 年公司毛利率略提升0.18 個百分點，其中設(shè)計業(yè)務(wù)提升4.15 個百分點；期間費用率下降1.05 個百分點，其中銷售、管理費用率分別下滑0.48、0.57 個百分點；綜合所得稅率降至18%。
● 2、內(nèi)涵式增長提升盈利能力：（1）全年引進設(shè)計師727 名達到，打造多個專業(yè)設(shè)計團隊并設(shè)立國際酒店設(shè)計事務(wù)所，設(shè)計能力進一步增強；（2）全面推行產(chǎn)品裝飾化、ERP 系統(tǒng)，提高管理效率及管理質(zhì)量，成本控制能力進一步提升。（2）積極推進大客戶戰(zhàn)略，戰(zhàn)略客戶及規(guī)模大幅上升，從源頭上節(jié)省營銷費用；同時優(yōu)質(zhì)客戶具有較強的支付能力，并加強應(yīng)收款管理，11 年經(jīng)營性現(xiàn)金流5.3 億元。
● 3、產(chǎn)能擴張、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)推動外延式增長：前期定向增發(fā)資金用于工廠化、運營中心、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等。工廠化項目有助于突破產(chǎn)能瓶頸，提升接單能力及訂單實施能力，并降低成本；新設(shè)8 個分公司達到36 個；在保持公共建筑、酒店裝飾領(lǐng)域競爭力的同時，積極推進文化產(chǎn)業(yè)項目。
● 4、預(yù)計公司12-14 年EPS 分別為2.13 元、3.01 元、4.11 元，對應(yīng)12年動態(tài)PE20 倍，維持增持評級。
● 5、風(fēng)險提示：應(yīng)收賬款風(fēng)險、訂單推遲。
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