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最新消息 
    中海發(fā)展在 4月 26日收盤后發(fā)布了一季度業(yè)績(jī)，一季度凈虧損人民幣 3.21億元，高于我們 2.20億元的虧損額預(yù)測(cè)，但與彭博市場(chǎng)預(yù)測(cè)大致相符。業(yè)績(jī)與預(yù)期存在差異的主要原因是燃料成本高于預(yù)期（占 2012年預(yù)期營(yíng)業(yè)成本的 56%）以及合資公司收益低于預(yù)期。收入與我們預(yù)期相符。
分析 
    (1) 正如預(yù)期的那樣，一季度轉(zhuǎn)虧主要?dú)w因于國(guó)內(nèi)煤炭包運(yùn)合同簽署的真空期，當(dāng)季煤炭實(shí)現(xiàn)運(yùn)價(jià)同比下滑 33%。我們估測(cè)截至目前已有約 85%-90%的年度 COA合同簽署完畢，運(yùn)價(jià)降低 10-12%左右，處于可盈利水平。 (2) 同時(shí)，國(guó)際油品和鐵礦石運(yùn)輸是一季度亮點(diǎn)。中海發(fā)展的市場(chǎng)份額繼續(xù)上升，運(yùn)量同比分別增長(zhǎng) 25%和82%，對(duì)總收入的貢獻(xiàn)達(dá)到 45%（一年前僅為16%）。 (3) 聯(lián)營(yíng)/合營(yíng)公司收益同比下降 14%但仍有盈利，反映出相對(duì)于主營(yíng)業(yè)務(wù)較為穩(wěn)健的表現(xiàn)。 
潛在影響 
    我們?nèi)灶A(yù)計(jì)二季度開始中海發(fā)展運(yùn)價(jià)將環(huán)比顯著上升，得益于合同運(yùn)價(jià)執(zhí)行、3月底以來(lái) BDI 上升 23%以及巴拿馬型貨船運(yùn)價(jià)上升 61%。這有望推動(dòng)公司扭虧為盈。 我們的目標(biāo)價(jià)格和盈利預(yù)測(cè)正在重估中，等待最新合同簽署情況和公司前景的信息。我們重申中海發(fā)展 H股的強(qiáng)力買入以及對(duì)其 A股的買入評(píng)級(jí)。