久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    一、 重組方案：發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)煤電資產(chǎn)+配套融資
    5月11日，京能熱電公布了重組預(yù)案并復(fù)牌。預(yù)案主要內(nèi)容如下。京能熱電擬向京能國(guó)際非公開(kāi)發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)其持有的煤電業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，同時(shí)，京能熱電擬向不超過(guò)10 名符合條件的特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行股份配套融資，配套融資總額不超過(guò)本次總交易金額的25%，且不超過(guò)25 億元。
    二、 分析與判斷
    標(biāo)的資產(chǎn)預(yù)估價(jià)格對(duì)應(yīng)2011年P(guān)E12.6倍，基本合理僅考慮股權(quán)資產(chǎn)部分，預(yù)估價(jià)格為104.68 億元，賬面價(jià)值為54.25 億元，對(duì)應(yīng)PB 為1.93 倍左右。該部分股權(quán)資產(chǎn)2011 年貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)為8.25 億元左右，預(yù)估價(jià)格對(duì)應(yīng)PE 約為12.7 倍左右。由于公司此次注入資產(chǎn)中岱海、托克托等電廠盈利能力遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，因此PB 估值略高。PE 估值與目前行業(yè)平均基本一致。 收購(gòu)電廠盈利能力較強(qiáng)
    此次收購(gòu)電廠中，除康巴什和長(zhǎng)治欣隆為在建和籌建項(xiàng)目，寧東發(fā)電兩臺(tái)機(jī)組于2011 年4 月和6 月投產(chǎn)外，其他均為投產(chǎn)的成熟項(xiàng)目：岱海、托克托和托克托第二發(fā)電位于蒙西，均為蒙電外送項(xiàng)目，上網(wǎng)電價(jià)較高，利用小時(shí)較高，盈利能力強(qiáng)；華能北京熱電位于北京，三河發(fā)電位于河北，盈利能力較為穩(wěn)定；大同發(fā)電位于山西， 過(guò)去三年持續(xù)虧損，2011 年上調(diào)電價(jià)后明顯減虧。 標(biāo)的電廠2012年盈利有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)
    2011年標(biāo)的電廠共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)25億元左右，對(duì)應(yīng)股權(quán)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)為8.25億元左右。我們認(rèn)為2012 年標(biāo)的電廠的凈利潤(rùn)將有較大幅度的增長(zhǎng)，主要原因包括：（1）各地電價(jià)均有較大幅度的上漲；（2）寧東發(fā)電公司2 臺(tái)發(fā)電機(jī)組分別于2011 年4 月和6 月投產(chǎn)，2012 年全年貢獻(xiàn)利潤(rùn)；（3）康巴什可能于2012 年投產(chǎn)。 三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    假設(shè)公司以7.92 元向京能國(guó)際發(fā)行股票以購(gòu)買(mǎi)標(biāo)的資產(chǎn)，以7.5 元向特定投資者發(fā)行股票以補(bǔ)充流動(dòng)資金，則公司分別發(fā)行11.8 億股和3.33 億股左右。完成發(fā)行后，公司2012 年每股EPS 為0.577 元左右，給予公司15 倍PE，目標(biāo)價(jià)為8.7 元/股左右。 四、 風(fēng)險(xiǎn)提示：
    公司電廠多為中西部電廠，2012 年煤價(jià)仍有可能同比上漲