>> 國(guó)金證券-華貿(mào)物流(603128)由國(guó)際貨代向國(guó)際綜合物流服務(wù)縱深發(fā)展-120516
| 上傳日期： |
2012/5/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃金香 |
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基本結(jié)論、價(jià)值評(píng)估與投資建議
致力于提供跨境一站式綜合物流服務(wù)：公司主營(yíng)以國(guó)際貨代為核心的跨境綜合物流及供應(yīng)鏈貿(mào)易服務(wù)，跨境綜合物流業(yè)務(wù)利潤(rùn)占比高達(dá)90%?？缇尘C合物流業(yè)務(wù)通過貨物、信息、資金和單證“四流合一”模式，使得各項(xiàng)主業(yè)服務(wù)實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)和規(guī)?；\(yùn)作，在實(shí)時(shí)響應(yīng)客戶多方需求的同時(shí)，依托公司自身強(qiáng)大的供應(yīng)鏈管理信息平臺(tái)，提供一站式綜合解決方案。
國(guó)際貨代行業(yè)有壓力，跨境綜合物流服務(wù)空間廣闊：國(guó)際貨代與進(jìn)出口貿(mào)易有較大的關(guān)聯(lián)度，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的逐步調(diào)整（出口轉(zhuǎn)內(nèi)需）以及國(guó)際經(jīng)濟(jì)增速放緩帶來的貿(mào)易需求減少，國(guó)際貨代行業(yè)受到?jīng)_擊，毛利潤(rùn)水平和發(fā)展空間都有壓力，但是在我國(guó)制造業(yè)外包比例不斷提高趨勢(shì)下，新興的全程跨境綜合物流服務(wù)存在廣闊空間，大有可為。擁有背景、資源、網(wǎng)絡(luò)等優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，易在行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)中生存下來，然后通過不斷的兼并整合和擴(kuò)張迅速提升自身規(guī)模和競(jìng)爭(zhēng)力，從而獲得更大的成長(zhǎng)。
高效整合能力和規(guī)模服務(wù)網(wǎng)絡(luò)依托全程信息系統(tǒng)打造核心競(jìng)爭(zhēng)力：公司是行業(yè)領(lǐng)先的綜合物流服務(wù)商，2010 年全國(guó)貨代企業(yè)綜合排名第7 位，無論是服務(wù)廣度還是深度上，均領(lǐng)先于同行，公司的服務(wù)產(chǎn)品豐富多樣且具有較強(qiáng)的現(xiàn)代物流整合能力，通過擁有遍布全國(guó)主要城市的國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)和覆蓋全球的海外網(wǎng)絡(luò)和先進(jìn)的、覆蓋全程的信息系統(tǒng)打造公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。
募投項(xiàng)目將進(jìn)一步完善國(guó)內(nèi)外網(wǎng)絡(luò)布局，提升信息系統(tǒng)服務(wù)能力，實(shí)現(xiàn)外延式擴(kuò)張和內(nèi)涵式增長(zhǎng)的雙重突破：公司募投項(xiàng)目主要投向服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和一站式供應(yīng)鏈管理信息平臺(tái)的提升，項(xiàng)目的完成將進(jìn)一步強(qiáng)化公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，成為公司發(fā)展的新動(dòng)力，根據(jù)項(xiàng)目投資建設(shè)進(jìn)度，2012 年-2014年，募投項(xiàng)目將分別貢獻(xiàn)EPS0.011 元，0.115 元，0.162 元。
定價(jià)和估值：目前12 家國(guó)內(nèi)可比上市公司靜態(tài)市盈率均值為27.57 倍，動(dòng)態(tài)市盈率均值為21.88 倍，考慮到未來募投項(xiàng)目帶來的業(yè)績(jī)釋放和公司優(yōu)勢(shì)地位，我們認(rèn)為公司的估值應(yīng)該略高于國(guó)內(nèi)平均水平，給予動(dòng)態(tài)市盈率22 至25 倍，二級(jí)市場(chǎng)合理股價(jià)約為 6.09 至6.93 元。一級(jí)市場(chǎng)按照20-22 倍的估值詢價(jià)，則詢價(jià)區(qū)間在5.54-6.09 元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)，海內(nèi)外網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)收賬款和預(yù)付賬款風(fēng)險(xiǎn)
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