>> 民生證券-廈門鎢業(yè)(600549)鎢資源保障能力提升,打造福建稀土唯一平臺-120516
| 上傳日期： |
2012/5/17 |
大小： |
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來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦（下調） |
作者： |
黃玉 |
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一、 事件概述
我們近日對廈門鎢業(yè)進行了實地調研，就目前經(jīng)營與公司管理層進行了交流。
二、 分析與判斷
福建省內稀土整合的唯一平臺，高端釹鐵硼將為公司帶來業(yè)績增量
廈門鎢業(yè)是福建省內稀土整合的唯一平臺，公司持有龍巖市稀土開發(fā)有限公司51%股權，國有資產(chǎn)投資經(jīng)營公司龍巖工貿發(fā)展集團占其余49%股份，龍巖稀土持有福建省已有的4 個半稀土證，控制了福建省內的絕大多數(shù)稀土資源。國家對稀土行業(yè)的整合仍將持續(xù)，公司將在稀土整合的過程中持續(xù)受益。
廈門鎢業(yè)3000 噸釹鐵硼產(chǎn)線預計將在3 季度達產(chǎn)，陸續(xù)為公司貢獻業(yè)績，滿產(chǎn)情況下預計將增厚EPS0.15-0.20 元。電動汽車的主馬達和空調采用的都是高端釹鐵硼，公司與日本愛知等合資成立蘇州愛知高斯電機公司（公司參股25%），生產(chǎn)新能源汽車電機，研發(fā)樣機已開始測試，下游需求以及技術研發(fā)有保障，預計新能源汽車對釹鐵硼的需求在2-3 年內會有所突破。
鎢資源保障能力提升，硬質合金進口替代持續(xù)進行中
公司在鎢資源方面的保障能力提升。除了現(xiàn)有的兩個礦山之外，公司在云南設立海隅鎢業(yè)有限公司，租賃已建成的5000 噸APT 生產(chǎn)線進行技術改造，以合約保證鎢礦供應形式獲得一塊資源保障；此外與五礦有色金屬股份有限公司合資設立九江金鷺硬質合金有限公司并啟動一期建設。公司的鎢精礦已走出贛南，多地布局資源提高了公司的資源保障能力。
在硬質合金方面，公司的已有一定技術的積累，雖然下游客戶較為分散，但整個行業(yè)仍在進口替代的過程中，未來針對數(shù)控機床等高端刀具市場仍有較大的市場空間。
由于鎢資源集中程度較高，環(huán)保及人工成本不斷提升，鎢價預計將在12-14 萬的區(qū)間震蕩，硬質合金業(yè)務預計將以10%左右的增速穩(wěn)步增長。
房地產(chǎn)業(yè)務近三年結算金額有限，2015年結算金額將超20億
公司成都鷺島國際四期2012 年6 月竣工，預售比例達到99.27%，將進入結算期，結算金額在7 個億以上，預計EPS 貢獻0.05 左右；2013 年底海峽國際三期項目竣工，預計13、14 年結算金額約5 個億，預計EPS 貢獻約0.04 元。2015 年海峽國際后期項目進入結算期，將會有20 個億以上的收入，預計EPS 貢獻0.16 元以上。
三、 盈利預測與投資建議
公司具有稀土和鎢雙重資源優(yōu)勢，下游深加工具有技術優(yōu)勢，產(chǎn)品市場前景廣闊；未來仍將以鎢為主業(yè)，重點發(fā)展硬質合金和磁性材料。鑒于目前歐洲風險加劇，金屬價格有下行風險，給予公司“謹慎推薦”評級，預計2012-2014 年EPS 分別為1.20、1.54 和2.20 元，對應當前股價PE 為37、29 和22 倍。
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