>> 瑞銀證券-包鋼稀土(600111)股價接近目標價格,下調(diào)評級至“中性”-120522
| 上傳日期： |
2012/5/22 |
大小： |
279KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性（下調(diào)） |
作者： |
林浩祥 |
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股價接近目標價格，下調(diào)評級至“中性”
1季度以來稀土價格上漲開始兌現(xiàn)補庫存等一系列利好預期
1季度我們認為補庫存行為的增加將推動稀土價格回升。3月以來至5月，稀土多數(shù)產(chǎn)品價格上漲了20-30%，反映出補庫存、國家收儲和環(huán)保力度加強等一系列的行業(yè)利好推動稀土價格上漲的結(jié)果。
國家收儲行為撬動公司1季度業(yè)績大幅增長
對比其他稀土公司1季度盈利回落的表現(xiàn)，公司1季度凈利潤同比增長149.44%主要來自于國家收儲的推動，我們認為可能占據(jù)了公司1季度盈利的60-70%。我們認為未來2-3年中，政府仍可能進行若干次收儲，由此導致階段性公司銷售收入和利潤的顯著增長；但這并不反映出稀土行業(yè)下游需求出現(xiàn)快速的增長，也不反映公司可持續(xù)經(jīng)營業(yè)績的實際增長。
中國稀土行業(yè)整合和環(huán)保治理還會加強，預計稀土價格中長期走強我們認為稀土價格中期仍將小幅走高，一方面因為中國的稀土行業(yè)可能趨于進一步整合，個體偷采、走私的打擊力度加強，供給增幅放緩；另一方面海外稀土的生產(chǎn)成本很可能將顯著高于中國。
估值：股價已經(jīng)反映稀土價格上漲的預期，評級下調(diào)至“中性”我們將公司2012-2013年EPS由原來的1.21/1.39元上調(diào)為1.24/1.47元，DCF推導出公司的目標價格為45.5元（WACC為8.08%，原目標價為39.25元）。由于目前股價已經(jīng)上漲接近我們DCF得到的目標價格，我們將公司的評級由“買入”下調(diào)至“中性”。
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