>> 民生證券-包鋼稀土(600111)北方稀土龍頭,行業(yè)整合先鋒-120328
| 上傳日期： |
2012/4/4 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
巨國賢，黃玉，滕越 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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一、事件概述
公司2011 年年度報告：營業(yè)收入115.3 億，同比增長119.3%；歸屬于上市公司股東的凈利潤34.8 億，同比增長363.3%；基本EPS 2.87，同比增長363.3%。擬每 10 股送10 股紅股、派發(fā) 3.5 元現(xiàn)金紅利。
二、 分析與判斷
2011年稀土價格暴漲帶動公司盈利能力大幅提升
公司2011 年EPS 2.87，同比增長363.3%。四季度由于稀土價格持續(xù)下滑，為了穩(wěn)定市場，公司冶煉分離廠停產(chǎn)一個月導致四季度單季度業(yè)績0.29 為全年低點。由于2011 年全年輕稀土綜合價格較2010 年價格暴漲了334%，公司2011 年分產(chǎn)品毛利和毛利率均大幅上漲。其中稀土氧化物毛利增長了283%，毛利率提升了22.17%；稀土金屬毛利增長了121%，毛利率提升了19.41%；稀土功能材料毛利增長了641%，毛利率提升了32.18%。
稀土價格反轉(zhuǎn)，補庫存空間巨大，公司坐享行業(yè)景氣度大幅回升稀土價格反彈：本周鐠釹價格率先反彈，鐠釹氧化物周均價35.3萬元/噸，周漲幅2.32%；鐠釹金屬周均價45.7萬元/噸，周漲幅2.7%；鐠釹鏑金屬周均價40.7萬元/噸，周漲幅3.04%。
補庫存迅速展開：目前稀土生產(chǎn)商、貿(mào)易商、釹鐵硼磁材廠商庫存普遍低，隨著二季度進入生產(chǎn)旺季，稀土下游電子行業(yè)開工率陸續(xù)提升，生產(chǎn)企業(yè)補庫存意愿強烈。在行業(yè)出現(xiàn)補庫存時庫存偏低的貿(mào)易商可能會迅速跟進，稀土價格有望在二季度快速上行。
北方稀土集團組建方案是獲工信部批復的第一家，后續(xù)利好無限工信部原則同意《中國北方稀土（集團）高科技股份有限公司組建方案（征求意見稿）》：提出整合涉及資源以北方輕稀土為主，由包鋼集團牽頭，聯(lián)合甘肅稀土，吸收四川、江西、山東等地企業(yè)共同發(fā)起設立中國北方稀土（集團）高科技股份有限公司。我們認為在經(jīng)歷接近一年的市場化整合后，在美歐日對中國稀土出口限制訴訟的關鍵時期，北方稀土集團的批復與建立，標志著中國稀土行業(yè)整合大幕開啟，各方利益角逐進入白熱化。未來趨勢是稀土資源向大型稀土集團傾斜，稀土選冶環(huán)節(jié)環(huán)保更加規(guī)范，利好稀土價格。公司是北方稀土龍頭，后續(xù)持續(xù)享受政策利好值得期待。
“ 強烈推薦”投資評級
我們預計公司2012-2014 年EPS 將達到2.8 元、3.19 元、3.38 元，對應目前PE 23、21 和19 倍。“強烈推薦”投資評級。
風險提示：
稀土價格風險
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