>> 安信證券-包鋼稀土(600111)受益政策紅利,加快產(chǎn)業(yè)鏈拓展-120328
| 上傳日期： |
2012/3/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-A |
作者： |
葉鑫，衡昆 |
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報告摘要：
業(yè)績大幅增長。公司全年完成銷售收入115.28 億元，同比增長119%；實現(xiàn)凈利潤34.78 億元，同比增長363%，每股收益2.87元。業(yè)績比上次預告的同比增長330%多增33%。公司擬向全體股東每10股送10股紅股，派發(fā)3.5 元現(xiàn)金紅利（含稅），共計送紅股12.11億股，派發(fā)現(xiàn)金紅利4.24億元。 稀土價格大幅上漲和產(chǎn)業(yè)鏈拓展支撐業(yè)績大幅增長。
以鐠釹氧化物為例，2011年的平均價格為73萬元/噸，比2010年的平均價格上漲了312%。稀土產(chǎn)品價格同比漲幅較大，導致公司主營業(yè)務收入及毛利率同比均有較大增長。此外，稀土下游深加工產(chǎn)品磁性材料的營收大幅增長，對公司的收入和利潤貢獻顯著。公司全年磁性材料收入17.24億元，同比增長388%，在收入中的占比由2010年的7%提升到2011年的15%。毛利率也比去年同期提升了31個百分點。 公司四季度業(yè)績有所回落。截止到前三季度，公司歸屬于上市公司凈利潤已達31.3億元，每股收益2.58元，四季度凈利潤和每股收益僅為3.5億元和0.29元。
四季度業(yè)績回落的原因主要是稀土需求受到抑制和產(chǎn)品價格從高位滑落。過去幾年，稀土價格經(jīng)歷了一輪過上車行情，稀土價格的暴漲暴跌嚴重影響了下游行業(yè)的正常經(jīng)營，需求受到很大沖擊。以下游釹鐵硼行業(yè)來看，低端釹鐵硼產(chǎn)能閑置較多，需求大幅減少。 稀土價格企穩(wěn)回升。第一，政策繼續(xù)發(fā)力集中度提高，還將會對稀土價格形成利好。今年稀土整合措施還將逐步落實，稀土專用發(fā)票的實行將有效切斷正規(guī)渠道以外的供應；通過稀土行業(yè)整合提高行業(yè)集中度的措施還將繼續(xù)推進；環(huán)保核查將淘汰不合格產(chǎn)能；稀土收儲穩(wěn)定價格。第二，中小貿(mào)易商和投機性的囤貨已經(jīng)消化得比較干凈，目前存貨較多的是公司這樣的生產(chǎn)商，本身有維護價格的動力。第三，下游加工企業(yè)的庫存水平已經(jīng)不高，釹鐵硼龍頭公司訂單飽滿，已有返場采購補充原材料庫存的跡象。過去一周，生產(chǎn)釹鐵硼的原材料鐠釹氧化物和鐠釹合金分別上漲了13.0%和14.6%。 預計2012年-2014年的每股收益分別為2.55元、2.98元、3.36元?？紤]到政策紅利和稀土價格反彈，我們將目標價重新提升到至80元，維持"增持-A"評級。
風險提示：1）稀土價格和下游需求低迷；2）國外稀土礦開采進度提速。
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