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投資要點(diǎn)：
    包鋼稀土2011年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入115.28 億元，同比增長(zhǎng)119.25%，歸屬母公司凈利潤(rùn)34.78 億元，同比增長(zhǎng)363%，PES 為2.87 元，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)略超出此前預(yù)增公告預(yù)期的330%。2011 年利潤(rùn)分配預(yù)案為10 送10，每股紅利0.35 元。維持公司增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)80 元。
    稀土價(jià)格暴漲，公司業(yè)績(jī)倍增。稀土價(jià)格在2011 年出現(xiàn)暴漲，輕稀土全年均價(jià)漲幅130%左右，造成包鋼稀土收入大幅增長(zhǎng)119.25%。而包鋼稀土生產(chǎn)成本相對(duì)固定，充分受益稀土價(jià)格上漲。
    礦漿價(jià)格重定，成本增長(zhǎng)近5 億。2012 年以前，包鋼稀土向包鋼集團(tuán)采購(gòu)中礦、尾礦、磁礦價(jià)格分別為20 元/噸、12 元/噸、5 元/噸。根據(jù)此前確定的礦漿原料以稀土市價(jià)為依據(jù)的定價(jià)公式，包鋼稀土2012 年向包鋼集團(tuán)購(gòu)買中礦、尾礦和磁礦的價(jià)格分別為260 元/噸、160 元/噸和60 元/噸，預(yù)計(jì)2012 年礦漿采購(gòu)成本約為5.5 億元，較2011 年增加將近5 億元。
    資源稅按1200 萬(wàn)噸礦石開(kāi)采量、60 元/噸計(jì)算，需繳納8.4 億元，比2011年的6.5 億元略多。
    稀土市場(chǎng)近期回暖。近期稀土價(jià)格出現(xiàn)止跌回暖的態(tài)勢(shì)，詢價(jià)變多，下游電子等行業(yè)復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁，加之稀土專用發(fā)票可能于6 月在內(nèi)蒙古和四川率先試點(diǎn)、行業(yè)整合預(yù)期加強(qiáng)等因素都對(duì)稀土價(jià)格形成支撐。
    期待國(guó)家收儲(chǔ)貢獻(xiàn)利潤(rùn)、行業(yè)整合創(chuàng)造機(jī)遇。國(guó)家稀土行業(yè)整合北方最為明確，此外我們還關(guān)心今年稀土銷量會(huì)如何，這兩點(diǎn)是包鋼稀土2012年的主要看點(diǎn)。2012-2014 年公司預(yù)計(jì)EPS 分別為3.48、3.99、4.18 元，目標(biāo)價(jià)80 元，對(duì)應(yīng)未來(lái)3 年P(guān)E 分別為23、20、19 倍。