>> 安信證券-包鋼稀土(600111)三季報點評：下游采購放緩,業(yè)績增幅收窄-111027
| 上傳日期： |
2011/10/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-A |
作者： |
葉鑫，衡昆 |
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報告摘要：
包鋼稀土2011 年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入100.9億元，同比增長174.9%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤31.3 億元，同比增長417.4%，基本每股收益為2.584元?！尽?。
其中三季度營業(yè)收入41.1億元，季度環(huán)比增長6%，利潤總額32.03億元，季度環(huán)比增長7.3%，歸屬于母公司凈利潤11.53億元，季度環(huán)比下降22.78%。【】。出現(xiàn)收入和利潤總額季度環(huán)比上升而凈利潤季度環(huán)比下降是由于三季度的所得稅率和少數(shù)股東權(quán)益大幅上升，主要原因是國貿(mào)公司對公司各子公司產(chǎn)品進行回購后部分產(chǎn)品未形成對外銷售。公司主要稀土產(chǎn)品價格上半年大幅上漲，二季度是價格高點，隨后三季度逐步回落，而公司的掛牌售價較高，影響了銷售。
公司此前公告停產(chǎn)一個月，我們認為不影響公司產(chǎn)量。主要是因為公司的產(chǎn)能遠超每年國家分配的生產(chǎn)指令性計劃指標(biāo)，往年超額完成后一部分進行收儲，今年的生產(chǎn)計劃相信已經(jīng)完成。公司停產(chǎn)將導(dǎo)致其它依賴于公司供礦的企業(yè)停產(chǎn)，減少市場供應(yīng)，有利于保持稀土價格。
短期來看，稀土價格大幅上漲對下游需求有所抑制，稀土低端消費有所減少，并且在價格下跌過程中，下游持觀望態(tài)度，減緩了采購，導(dǎo)致稀土價格調(diào)整。
但長期來看，稀土在很多領(lǐng)域的剛性需求和新興需求仍將保持增長，并且在大部分下游產(chǎn)品中的成本占比并不太高，隨著稀土價格調(diào)整到相對合理的位臵，下游成本的壓力也在減輕。而供應(yīng)在未來幾年仍將保持較高的集中度，因此價格再度大幅下滑的可能性較小，龍頭公司仍將長期受益。
考慮到當(dāng)前稀土市場成交較低迷，公司四季度銷售會受到影響，適當(dāng)下調(diào)2011年-2013年每股收益至3.33元、3.53元、3.61元，維持“增持-A”的投資評級。
由于公司上半年已經(jīng)基本達到我們設(shè)定的80元目標(biāo)價，隨后稀土價格有所下跌，且市場整體估值水平大幅下降，所以我們適當(dāng)下調(diào)目標(biāo)價至60元，以反映市場變化。
風(fēng)險提示：1）稀土價格和下游需求低迷；2）國外稀土礦開采進度提速
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