>> 申銀萬國-日照港(600017)外貿(mào)煤和小貨種將成為今年業(yè)務(wù)增量的主要貢獻者-120524
| 上傳日期： |
2012/5/24 |
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作者： |
周萌 |
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維持盈利預(yù)測，維持“增持”評級。我們預(yù)計公司2012-2014 年可實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利為7.22 億元、7.60 億元和8.37 億元，對應(yīng)完全攤薄EPS為0.23 元、0.25 元和0.27 元；對應(yīng)PE 分別為14.2X、13.5X 和12.3X。目前港口板塊平均估值為15.9X，公司在業(yè)績穩(wěn)定增長的前提下具備估值優(yōu)勢，我們維持“增持”評級。
2012 年前4 個月外貿(mào)煤炭及小貨種是公司貨物吞吐量增長的主要貢獻者。2012年前4 個月公司累計完成吞吐量7200 萬噸（占全年2.3 億噸經(jīng)營規(guī)劃的比為31.3%），同比增長3%。其中，增長較快的貨種為外貿(mào)煤炭、鋼材、木材和糧食，同比增幅均在雙位數(shù)以上。
外貿(mào)礦石前4 個月增速同比持平，轉(zhuǎn)水礦分流對公司盈利影響較小。2012 年前4 個季度受轉(zhuǎn)水礦被周邊港口分流的影響，鐵礦石吞吐量同比下降6%。但從收入來講，轉(zhuǎn)水礦裝卸費率約為外貿(mào)礦費率的60%，但從前2 年的轉(zhuǎn)水礦占比來看均只有10%左右。轉(zhuǎn)水礦下滑的影響并非如預(yù)期的大，我們測算內(nèi)貿(mào)礦石同比持平與同比下降60%的差距為2 分錢。
中長期關(guān)注山東精品鋼基地與晉中南煤運通道的建設(shè)進展，未來資本開支趨于穩(wěn)定。公司通過定增等形式引入上下游戰(zhàn)略合作者將確保未來業(yè)務(wù)發(fā)展。
（1）山東精品鋼基地設(shè)計鋼鐵產(chǎn)能為1500 萬噸，對應(yīng)鐵礦石需求量為2400萬噸；晉中南煤運通道建設(shè)預(yù)計給公司帶來3000-4000 萬噸的煤炭吞吐量。山東精品鋼基地和晉中南煤炭運輸通道的建設(shè)將給公司帶來鐵礦石、煤炭的裝卸量。（2）2012 年預(yù)計資本支出計劃為19 億元，十二五期間整體的資本開支計劃為50 億元。公司資本開支趨于穩(wěn)定。
我們做出以上判斷的核心風(fēng)險在于鐵礦石進口量大幅低于預(yù)期以及晉中南通道、山東精品鋼基地建設(shè)大幅低于預(yù)期
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