>> 東方證券-遠(yuǎn)興能源(000683)甲醇業(yè)績向好,煤碳資源助力-120528
| 上傳日期： |
2012/5/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
王晶，楊云，趙辰 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)
公司資源優(yōu)勢明顯，預(yù)計煤碳業(yè)績將有望實(shí)現(xiàn)高增長。公司的煤碳權(quán)益儲量約6.09 億噸。公司持股67%的灣圖溝煤礦從現(xiàn)有的300 萬噸產(chǎn)能基礎(chǔ)上逐步擴(kuò)至600 萬噸；參股34%的納林河二號礦井的800 萬噸產(chǎn)能主要貢獻(xiàn)利潤將從2014 年起。我們預(yù)計2012-2014 年公司的煤碳權(quán)益銷量增速分別為50%，33%，42%。
天然氣制甲醇在行業(yè)內(nèi)競爭力強(qiáng)，經(jīng)營向好。公司的天然氣制甲醇權(quán)益產(chǎn)能約94 萬噸，項(xiàng)目毗鄰蘇里格氣田，原料供應(yīng)有保證，管輸便捷，產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定。同時我們分析預(yù)期未來3 年國外甲醇新增產(chǎn)能放緩，國內(nèi)沿海地區(qū)甲醇制烯烴（MTO）預(yù)計將引領(lǐng)甲醇的新增需求，同時伴隨油價走高，甲醇汽油（M15，M85 等）、甲醇制汽油（MTG）前景有望向好。公司受甲醇業(yè)績影響彈性大，甲醇價格每上漲100 元，預(yù)測EPS 增厚0.08 元。
全面接手遠(yuǎn)興江山化工，DMF 業(yè)績有望改善。公司之前與江山化工合資的DMF 工廠，前期生產(chǎn)成本高，產(chǎn)生虧損?，F(xiàn)公司全面接手遠(yuǎn)興江山，我們預(yù)期公司接手遠(yuǎn)興江山并復(fù)產(chǎn)后將有望解決產(chǎn)能瓶徑，主要原材料甲醇自供，上下游一體化，盈利改善預(yù)計是大概率事件。
延伸產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品多元化發(fā)展。公司進(jìn)軍尿素行業(yè)，權(quán)益產(chǎn)能為34 萬噸，并預(yù)計2014 年開車，公司豐富產(chǎn)品同時將會增加煤碳?xì)饣芰?，有利于化工原料多元化及合成氣中間產(chǎn)品內(nèi)部優(yōu)化。公司同時與中煤能源合作甲醇制工程塑料項(xiàng)目，屆時，公司產(chǎn)品配置預(yù)計將會更加合理，經(jīng)營穩(wěn)定性有望進(jìn)一步增強(qiáng)。
財務(wù)與估值
我們預(yù)計公司2012-2014 年的每股收益分別為0.32 元、0.45 元、0.65 元，參考DCF 估值，對應(yīng)目標(biāo)價8.11 元，首次給予公司增持評級。
風(fēng)險提示
1）天然氣供應(yīng)穩(wěn)定性及價格，2）下游煤化工項(xiàng)目的進(jìn)度，3）與中煤能源合作中的其他應(yīng)收款。
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