>> 國海證券-黃山旅游(600054)調研報告：12年業(yè)績壓力大,短期催化不足-120529
| 上傳日期： |
2012/5/30 |
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來源： |
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作者： |
劉金滬 |
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事件：
近期我們對公司進行了拜訪，又實地調研了黃山景區(qū)、公司酒店今年以來的經營情況以及黃山屯溪機場對游客的帶動作用。
評論：
總體觀點： 12年業(yè)績壓力大，短期催化不足。
1、業(yè)務及產業(yè)鏈拓展尚需時日 根據與公司方面最新的交流情況，再結合12年是當?shù)卣畵Q屆之年以及公司固有體制等方面的問題，預計短期內進行產業(yè)鏈拓展的可能性不大。但公司靠山吃山的發(fā)展模式也亟需有所改變，公司未來仍舊有進行產業(yè)鏈拓展的可能，具體情況仍有待后續(xù)跟蹤。
2、景區(qū)、索道業(yè)務穩(wěn)定增長，西海地軌纜車業(yè)績貢獻有待觀察 此兩項業(yè)務與黃山游客數(shù)量密切相關，黃山游客增速維持7%-10%的穩(wěn)定增長，相應公司景區(qū)、索道業(yè)務收入及利潤不存在爆發(fā)式增長可能；位于西海大峽谷景區(qū)在建的西海地軌纜車預計十一前試運營，但對今年業(yè)績貢獻不大。根據實地調研以及對地接導游的草根調研了解到，西海地軌纜車所在的西海大峽谷景區(qū)并非傳統(tǒng)熱門的一日游旅游路線，且游客多從南門進入景區(qū)，西海大峽谷位于北面，游客鮮少選擇，因此西海地軌纜車對游客數(shù)量的提升作用還有待觀察。
3、酒店業(yè)務擴張可能性甚微，整合存難度，假日酒店存轉讓或他人控股可能性 公司旗下酒店分為三類：山上（6家）、山下（2家）、市內（4家）。山上酒店壟斷經營特征明顯，收入較有保障，但出于景區(qū)保護，山上新建酒店的幾率近乎為零，山上酒店未來盈利空間的挖掘將主要通過入住率的提升、酒店改造提高平均房價來達到。山上西海飯店改造工程進展順利，預計十一前投入運營，屆時房價將有所提升；市內酒店競爭激烈，均價僅為300元左右，成本開支大，盈利能力提升空間不大，并且因固有體制問題，整合難度較大。根據實地調研，4月新開業(yè)的五星級假日酒店經營情況并不理想，巨大的開辦費用以及折舊攤銷預計將給公司今年業(yè)績帶來巨大壓力，該酒店存在轉讓或他人控股可能性。
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