>> 宏源證券-金隅股份(601992)個股深度研究報告：盤踞京城,深耕“房地產(chǎn)+建材“縱向產(chǎn)業(yè)鏈-120607
| 上傳日期： |
2012/6/8 |
大小： |
1942KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧海清 |
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投資要點： 公司堅持水泥房地產(chǎn)雙軌并行，積極推進(jìn)縱向一體化；河北淘汰落后產(chǎn)能任務(wù)超額完成，基建拉動水泥需求回暖；公司加速保障房建設(shè)，物業(yè)投資管理提高抗風(fēng)險能力。 報告摘要： 縱向一體化深耕產(chǎn)業(yè)鏈，協(xié)同效應(yīng)穩(wěn)盈利。公司以建筑材料制造為主業(yè)，縱向延伸至房地產(chǎn)開發(fā)、物業(yè)投資管理等下游產(chǎn)業(yè)，形成縱向一體化產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)，各版塊間協(xié)同穩(wěn)定盈利。 基建拉動需求回暖，京津冀"協(xié)同限產(chǎn)"有望逐步增強。4 月以來， 隨著基建復(fù)工，公司水泥產(chǎn)能利用率有所回升，隨著后續(xù)產(chǎn)能釋放， 預(yù)計2012 年水泥熟料銷量達(dá)到4000 萬噸，同比增長8.9%。在后續(xù)寬松政策累積作用下，協(xié)同有效性有望逐步增強，6 月份華北地區(qū)或再度聯(lián)合停窯提價。公司的新型建材業(yè)務(wù)涵蓋家具材料、保溫材料、耐熱材料和商貿(mào)物流，預(yù)計今年仍將保持兩位數(shù)的增長。 保障房結(jié)算速度放緩，物業(yè)投資管理提高房地產(chǎn)抗風(fēng)險能力。我們認(rèn)為2011 年商品房結(jié)轉(zhuǎn)面積同比增加在于公司為完成年度業(yè)績目標(biāo)在 4 季度加大了推盤力度，而保障房同比降低則在于嚴(yán)格的價格審批環(huán)節(jié)影響了保障房的按時結(jié)轉(zhuǎn)。就物業(yè)投資板塊而言，公司截止2011 年底在北京核心區(qū)域持有的投資性物業(yè)74.2 萬平方米，且預(yù)計2012 年租金將繼續(xù)保持合理漲幅。
持續(xù)穩(wěn)定的租金收入為公司的現(xiàn)金流提供了充足保證，使得公司擁有比行業(yè)更好的抗風(fēng)險能力。 限售股解禁壓力釋放近尾聲。2012 年3 月1 日，公司有9.5 億股限售股解禁，占公司所有限售股比重34%，占全部股本的22.18%。隨著有意向的限售股東逐步拋售完畢，公司面臨的解禁壓力逐步釋放。 我們預(yù)計公司在2012、2013 年EPS 分別為0.93 元，1.12 元，對應(yīng)目前股價的PE 為8.3 和 6.9，目標(biāo)股價11 元，給予公司"買入"評級。
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