>> 招商證券-魯泰A(000726)B股回購計劃出臺,增厚效益短期內(nèi)對股價有一定支撐-120608
| 上傳日期： |
2012/6/8 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A |
作者： |
王薇，孫妤 |
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此報告為加密報告 |
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公司作為全球產(chǎn)量最大的中高檔色織面料生產(chǎn)商和襯衫制造商，近年來在經(jīng)營環(huán)境愈發(fā)惡劣的背景下，仍保持了相對穩(wěn)定的發(fā)展。此次B 股回購事件充分顯示了公司管理層對于未來的信心，對業(yè)績的增厚效益短期看或?qū)蓛r產(chǎn)生一定的支撐作用，但二季度仍需關(guān)注產(chǎn)品售價走勢及外需的改善情況。中長期預(yù)計下半年伴隨著高基數(shù)效應(yīng)減弱，低價棉的使用將使公司盈利指標出現(xiàn)逐季改善。
B 股回購計劃出臺，益于提升公司投資價值。今日公司公布公告回購B 股預(yù)案，擬用不超過7.73 億元港幣（折合人民幣6.3 億元）自有資金，回購不超過1 億股B 股，回購股份比例分別不超過公司已發(fā)行B 股和總股本的22.59%和9.91%?；刭徎顒宇A(yù)計將在12 月內(nèi)完成，屆時公司總股本將由10.09 億股降至9.09 億股，控股股東持股比例由12.22%提升至13.57%。整體看來，我們認為B 股的回購，在有效緩解B 股價值被低估的同時，對股本起到一定的增厚作用，有助于提升公司整體的投資價值。
投資價值有所提升，增厚效益短期對股價有一定支撐。公司作為全球中高檔色織布龍頭企業(yè)，近年來在經(jīng)營環(huán)境不振的情況下，仍保持了相對較穩(wěn)定的發(fā)展，但B 股價值始終處于被低估狀態(tài)，去年全年B 股跌幅達到21.47%，高于A 股同期跌幅16.18%。我們認為此次B 股回購將有助于提升公司投資價值，以最高回購股本計算，預(yù)計將增厚12 年每股收益11%，約0.10 元，同時，短期內(nèi)對股價構(gòu)成一定支撐。
基本面逐步改善，但仍需密切關(guān)注棉價走勢和外需情況。從目前公司在手訂單來看，基本維持滿負荷運轉(zhuǎn)，而二季度受售價波動影響預(yù)計業(yè)績改善面不大，但隨著公司從二季度下旬陸續(xù)開始啟用去年年底儲備的低價棉，預(yù)計毛利率在下半年將出現(xiàn)逐季改善的現(xiàn)象，全年業(yè)績走勢或?qū)⒊尸F(xiàn)前低后高的走勢。當然對于后期業(yè)績改善彈性的判斷，仍需密切關(guān)注未來棉價走勢。我們認為因目前國家實施拋儲政策信號不強，在國內(nèi)外棉價差逐步擴大的背景下，我國棉紡企業(yè)的成本優(yōu)勢正逐步弱化，這直接導(dǎo)致訂單外流，同時，棉企在國內(nèi)棉花價格單邊上漲的情況下，很難對產(chǎn)品實施提價，因此，對于魯泰等龍頭企業(yè)主要是觀察下半年棉價走勢是否可以趨穩(wěn)，若棉價相對穩(wěn)定，屆時產(chǎn)品售價將有所穩(wěn)定，業(yè)績確定性將有望隨之加強。
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