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2012 亞洲交運(yùn)研討會(huì)快評
    江海中轉(zhuǎn)增長及進(jìn)口重箱增長是亮點(diǎn)
    公司長江戰(zhàn)略在出口疲弱的市場中顯現(xiàn)成效。我們估計(jì)，江海中轉(zhuǎn)箱箱量目前占公司總箱量約5% ，增速高于總體平均水平，并且該趨勢有望持續(xù)。此外，進(jìn)口重箱增速同樣值得關(guān)注，進(jìn)口重箱占比增長有助于提高公司進(jìn)口平均裝卸費(fèi)率。我們預(yù)計(jì)目前重箱占進(jìn)口總箱量比重約25%，未來幾年中該比重每年或?qū)⒃鲩L2-3個(gè)百分點(diǎn)。
    歐美箱量占比呈下降趨勢
    歐線箱量一直以來對公司營業(yè)收入貢獻(xiàn)最多。我們估算，往年歐線和美線箱量合計(jì)占公司總箱量將近50%，日本和東南亞各占10%左右，其他新興市場占比約30%。但今年前5個(gè)月歐線和美線箱量占比出現(xiàn)下滑，但東南亞、南非、俄羅斯等新興市場則出現(xiàn)加速增長。
    長三角地區(qū)港口競爭格局穩(wěn)定
    公司與寧波港和太倉港建立了良好的合作關(guān)系，我們預(yù)計(jì)長三角地區(qū)港口將不會(huì)出現(xiàn)價(jià)格戰(zhàn)。此外，公司還與寧波港共同投資航運(yùn)及保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，而太倉港有望成為洋山港重要支線接駁港。盡管我們預(yù)計(jì)未來該地區(qū)集裝箱碼頭新增產(chǎn)能較多（2015年之前太倉港計(jì)劃增加產(chǎn)能至6百萬標(biāo)箱；寧波港計(jì)劃增加3-4百萬標(biāo)箱產(chǎn)能），但我們已經(jīng)注意到，包括上港在內(nèi)新的產(chǎn)能資本開支計(jì)劃投資正在放緩，我們預(yù)計(jì)長三角地區(qū)港口競爭格局保持穩(wěn)定。
    估值：重申“買入”評級；維持目標(biāo)價(jià)4.80元
    我們維持公司2012/13/14 EPS預(yù)測為0.22/0.25/0.26元和目標(biāo)價(jià)4.8元。我們的目標(biāo)價(jià)是按分部加總法得出的。