>> 中信建投-洪濤股份(002325)公裝增長確定性高,住宅精裝修蓄勢待發(fā)-120615
| 上傳日期： |
2012/6/18 |
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增持 |
作者： |
鄭軍 |
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簡評
專注于酒店、劇院、寫字樓等公裝市場，增長確定性高
公司主要專注于酒店、劇院、交通樞紐等高端公裝市場，這些領(lǐng)域基本不受地產(chǎn)調(diào)控的影響，保持持續(xù)平穩(wěn)快速發(fā)展的趨勢。未來 2-3 年，全國五星級酒店、高檔寫字樓、大劇院等細分行業(yè)的需求依然非常旺盛，公司作為在這些領(lǐng)域具有明顯優(yōu)勢的龍頭，未來業(yè)績快速增長的確定性高。
地產(chǎn)銷售回暖推動商業(yè)/旅游地產(chǎn)，住宅精裝修蓄勢待發(fā)
房地產(chǎn)銷售 4-5 月出現(xiàn)底部復(fù)蘇，開發(fā)商資金狀況得以改善，裝飾行業(yè)住宅精裝修訂單也出現(xiàn)加速。同時，在地產(chǎn)調(diào)控未放松的前提下，相比以往的普通住宅開發(fā)，開發(fā)商更傾向于商業(yè)/旅游地產(chǎn)的開發(fā)，而這些都是公司的相對優(yōu)勢領(lǐng)域。對住宅精裝修，公司相關(guān)技術(shù)、人員、項目儲備較足，一旦未來地產(chǎn)行業(yè)景氣向上，且住宅精裝修二次驗收強制標(biāo)準(zhǔn)也順利出臺，公司有望大舉拓展住宅精裝修市場，實現(xiàn)爆發(fā)性增長。
公司半年訂單預(yù)計快速增長
酒店、寫字樓、劇院等行業(yè)的投資繼續(xù)保持較快增長，公司作為這些細分市場的公裝龍頭受益明顯， 我們預(yù)計公司 12 年前 4 月公裝訂單保持平穩(wěn)快速增長。4 月之后地產(chǎn)銷售復(fù)蘇帶來公司地產(chǎn)訂單的改善。綜合來看，預(yù)計公司半年訂單將實現(xiàn)快速增長，增速預(yù)計 40%-50%。
回款雖未明顯好轉(zhuǎn)，整體風(fēng)險可控
公司公裝業(yè)務(wù)的回款和 11 年下半年相比雖然還沒有出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)，但由于公司訂單儲備完全可以滿足發(fā)展的需要，所以公司傾向于挑選預(yù)付款及回款條款對公司最有利的項目，以保證業(yè)績穩(wěn)健增長的同時控制回款的風(fēng)險。
部品部件工廠化項目預(yù)計 12 年底前開始貢獻利潤
公司募集資金部品部件工程化項目，已經(jīng)陸續(xù)竣工并試生產(chǎn)，預(yù)計4Q12 年前能貢獻利潤，項目滿產(chǎn)后產(chǎn)能預(yù)計可支撐公司 30 億的營業(yè)收入，并顯著提升盈利能力，有望提升毛利率 2%-3%。
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