>> 國金證券-漢鐘精機(jī)(002158)專注螺桿,精于設(shè)計制造-120618
| 上傳日期： |
2012/6/19 |
大小： |
975KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
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作者： |
羅立波，董亞光 |
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投資邏輯
漢鐘精機(jī)專門從事螺桿壓縮機(jī)及應(yīng)用產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要包括螺桿制冷壓縮機(jī)、螺桿空氣壓縮機(jī)、真空泵三類產(chǎn)品：
定位與優(yōu)勢：公司掌握螺桿主機(jī)的核心技術(shù)，定位于向下游廠家提供壓縮機(jī)這一關(guān)鍵動力部件。公司擁有轉(zhuǎn)子螺旋齒形技術(shù)—新型 5:6 非對稱轉(zhuǎn)子齒形，為國際先進(jìn)水平，在這基礎(chǔ)上不斷開發(fā)適用面廣、市場容量較大的產(chǎn)品。公司產(chǎn)品以直銷為主，依靠其過硬的品質(zhì)和精細(xì)化的管理，與重點客戶建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。
產(chǎn)品發(fā)展延伸：螺桿制冷壓縮機(jī)主要應(yīng)用于大型商用空調(diào)設(shè)備，公司此項產(chǎn)品的市場份額多年來穩(wěn)居第一；螺桿空氣壓縮機(jī)應(yīng)用于機(jī)械、石化、冶金等領(lǐng)域，公司此項產(chǎn)品 2007-2011 年復(fù)合增長率達(dá)到 50%，成為國內(nèi)最大的空壓機(jī)機(jī)體供應(yīng)商；真空泵產(chǎn)品應(yīng)用于半導(dǎo)體、電子、化學(xué)醫(yī)藥等領(lǐng)域，是公司近兩年新發(fā)展的產(chǎn)品，增長很快。
行業(yè)需求：今年以來，國內(nèi)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速回落明顯，加上經(jīng)濟(jì)形勢不明朗導(dǎo)致企業(yè)在資本支出方面趨于謹(jǐn)慎，公司的制冷產(chǎn)品和空壓產(chǎn)品需求有所回落。由于經(jīng)濟(jì)下行較快，目前政府加快重點項目審批和在建項目進(jìn)度，以確保穩(wěn)增長的目標(biāo)實現(xiàn)。未來伴隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、企業(yè)效益回升，公司產(chǎn)品的需求將逐漸回暖。
盈利預(yù)測、估值和投資建議
我們預(yù)測公司 2012-2014 年銷售收入分別為 844 百萬元、1,013 百萬元和1,193百萬元，凈利潤分別為 109百萬元、150百萬元和 186百萬元，對應(yīng)的 EPS分別為 0.501元、0.686元和 0.852元。
公司業(yè)務(wù)從最初的制冷壓縮機(jī)，擴(kuò)展到空壓機(jī)，再到螺桿真空泵，體現(xiàn)了以技術(shù)推動產(chǎn)品線延伸的持續(xù)增長能力。結(jié)合業(yè)績情況，我們給予公司11.02-12.03元（2012年 22-24倍 PE）的目標(biāo)價和“增持”的投資評級。
風(fēng)險提示：工商業(yè)設(shè)施、制造業(yè)等投資疲軟導(dǎo)致產(chǎn)品需求低于預(yù)期的風(fēng)險。
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