>> 萬聯(lián)證券-史丹利(002588)深度報告：強勢品牌與產(chǎn)能擴張并行打造未來巨頭-120619
| 上傳日期： |
2012/6/20 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
宋穎 |
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報告關鍵要素: 史丹利是國內(nèi)復合肥行業(yè)產(chǎn)銷能力位居前列的企業(yè)。我們判斷復合肥行業(yè)近年來穩(wěn)健增長勢頭將持續(xù)，行業(yè)整合將令市場逐步變?yōu)楣杨^壟斷。史丹利的品牌戰(zhàn)略以及產(chǎn)能布局符合未來復合肥行業(yè)發(fā)展方向。目前公司估值偏低，年底新項目投產(chǎn)，公司產(chǎn)能倍增有望于明年貢獻業(yè)績。
投資要點: 復合肥行業(yè)穩(wěn)健增長：化肥產(chǎn)業(yè)升級帶來的是復合肥子行業(yè)的成長壯大。我們預計2012-2015年復合肥行業(yè)復合增長在7%以上。行業(yè)中沒有技術，規(guī)模和品牌優(yōu)勢的企業(yè)將逐步被淘汰，隨著業(yè)內(nèi)競爭逐步有序化，我們預期復合肥市場最終將會成為寡頭壟斷的型態(tài)。 強勢品牌與產(chǎn)能擴張并行：史丹利在競爭中扮演進攻者角色，不僅在山東基地，在吉林，湖北，河南和廣西也正在產(chǎn)能布局，覆蓋面廣，節(jié)省了長途運輸?shù)馁M用。結合在全國性媒體投放廣告和"一縣一戶一品牌"的專營店模式，具備相當?shù)钠放苾?yōu)勢。
未來寡頭壟斷者的主要候選人：史丹利在全國范圍內(nèi)品牌優(yōu)勢明顯，規(guī)模較大，技術領先，具備未來行業(yè)寡頭壟斷型態(tài)下競爭者相應的要素。 盈利預測與投資建議：我們預測2012，2013，2014年EPS分別為1.81，2.50，3.16元，對應于目前股價市盈率分別為14.7，10.6，8.4倍。維持"增持"評級，年底新項目有望成為股價催化劑。 風險因素：原材料價格大幅波動，農(nóng)業(yè)用肥需求低于預期，計劃產(chǎn)能未能如期投放
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