>> 長城證券-云海金屬(002182)鎂合金需求潛力大,鋁合金不確定性仍在-120619
| 上傳日期： |
2012/6/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
耿諾 |
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鎂合金產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)先者。公司是專業(yè)從事鎂及鎂合金生產(chǎn)和回收、鋁合金鑄錠及鑄棒生產(chǎn)和回收、鎂、鋁合金壓鑄件生產(chǎn)、中間合金和金屬鍶生產(chǎn)和銷售的省級高新技術(shù)企業(yè)。目前已經(jīng)形成了"白云石開采-原鎂冶煉-鎂合金鑄造-鎂合金加工-鎂合金回收"的完整鎂產(chǎn)業(yè)鏈，其鎂合金產(chǎn)銷量居全球第一位。 鎂合金新增產(chǎn)能消化無憂，盈利持續(xù)向好。鎂合金業(yè)務(wù)是公司第一大盈利業(yè)務(wù)，也是未來主要盈利增長點。公司現(xiàn)有產(chǎn)能9 萬噸，新增在建產(chǎn)能為10 萬噸，預(yù)計2013 年全部達產(chǎn)。我們認為鎂行業(yè)正處于需求高增長期：一方面當(dāng)前鎂需求增速仍維持在20%以上，而鎂合金已成為鎂的主要消費領(lǐng)域，未來需求快速增長重點來自3C 和汽車領(lǐng)域，我們粗略測算到2015 年鎂需求空間將達到100%以上；另一方面，鎂行業(yè)已正式頒布準(zhǔn)入政策，準(zhǔn)入門檻的提高，將使得鎂行業(yè)供應(yīng)擴張基本得到控制，而產(chǎn)業(yè)升級及整合將極大利好行業(yè)龍頭。因此，我們認為公司新增10 萬噸鎂合金消化無憂，未來鎂合金業(yè)務(wù)也將隨著產(chǎn)能逐步投產(chǎn)盈利持續(xù)向好。 鋁合金業(yè)務(wù)不確定性仍在。當(dāng)前公司的鋁合金的產(chǎn)能布局已經(jīng)基本完成， 短期內(nèi)產(chǎn)能繼續(xù)擴張的可能性較小。
此外，由于公司鋁合金業(yè)務(wù)第一大客戶為可成科技，而可成科技由于去年飽受環(huán)保問題暫處于停產(chǎn)狀態(tài)使得公司鋁合金DC 棒銷售受到較大沖擊。目前可成科技能否恢復(fù)生產(chǎn)繼續(xù)拉動為公司鋁合金業(yè)務(wù)銷售仍未可知，盡管一季度公司DC 棒銷售由于新的客戶加入暫時拉平了來自可成科技的負面影響，但后續(xù)銷售仍有較大不確定性。 其他業(yè)務(wù)：利潤有改善空間。公司其他業(yè)務(wù)還有壓鑄件、中間合金業(yè)務(wù)、金屬鍶。其中壓鑄件產(chǎn)品由于優(yōu)化了產(chǎn)品的市場結(jié)構(gòu)，毛利率得到大幅改善，是未來主要利潤改善點。而中間合金由于競爭者眾多，目前盈利水平較低，短期內(nèi)難有改善空間。
風(fēng)險提示：下游需求低于預(yù)期。
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