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 報(bào)告摘要： 
   穿越周期，凸顯經(jīng)營(yíng)相對(duì)穩(wěn)定性：從中期看，珠寶首飾行業(yè)增速下滑；從長(zhǎng)期看，行業(yè)仍然蘊(yùn)藏著較大的成長(zhǎng)空間。盡管景氣回落，國(guó)內(nèi)珠寶首飾行業(yè)今年仍有望實(shí)現(xiàn)10-20%的同比增長(zhǎng)，增速依然可觀。公司主打K金鑲嵌飾品和自營(yíng)業(yè)務(wù)模式，周期性相對(duì)較弱，對(duì)金價(jià)波動(dòng)的敏感性相對(duì)較小。在行業(yè)景氣較低的時(shí)期，更加凸顯出經(jīng)營(yíng)的相對(duì)穩(wěn)定性和卓越的成長(zhǎng)潛質(zhì)。 
   品牌塑造是公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力：公司自成立以來(lái)，便十分重視塑造品牌形象和培養(yǎng)品牌的美譽(yù)度，在產(chǎn)品創(chuàng)意設(shè)計(jì)、提升消費(fèi)者體驗(yàn)、培養(yǎng)品牌忠誠(chéng)度等方面，顯著超越國(guó)內(nèi)同類珠寶品牌。 
   多品牌戰(zhàn)略打開市場(chǎng)空間：多品牌戰(zhàn)略是應(yīng)對(duì)市場(chǎng)細(xì)分的最有效途徑之一，推出適合特定人群、特定地域、特定主題的子品牌，可以更加精準(zhǔn)的匹配消費(fèi)者需求，擴(kuò)大客戶群體。公司積極部署多品牌戰(zhàn)略，完善集團(tuán)管控模式，為多品牌運(yùn)營(yíng)搭建管理平臺(tái)，目標(biāo)2015年擁有五個(gè)以上針對(duì)不同細(xì)分市場(chǎng)的子品牌。 
   內(nèi)生與外延雙力驅(qū)動(dòng)：公司近年來(lái)渠道快速拓展，在行業(yè)景氣回落之時(shí)，公司沒(méi)有放慢擴(kuò)張的步伐，在同檔次競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手謹(jǐn)慎觀望、弱小企業(yè)艱難退出之時(shí)，公司逆市擴(kuò)張，積極搶占市場(chǎng)份額，顯示出管理層的勇氣和信心。同時(shí)，合理調(diào)整產(chǎn)品線、公司品牌效應(yīng)的提升使得內(nèi)生同店增長(zhǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁。 
   盈利預(yù)測(cè)和投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)39.3%，35.5%，31.1%；凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)29.3%，40.2%，32.1%；每股收益分別為1.08元，1.52元，2.01元。首次給予公司"增持-A"評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)27元，對(duì)應(yīng)2012年25倍估值。 
   風(fēng)險(xiǎn)提示：1）增發(fā)項(xiàng)目攤薄業(yè)績(jī)；2）渠道拓展進(jìn)程低于預(yù)期；3)宏觀經(jīng)濟(jì)下滑削弱珠寶首飾消費(fèi)能力。