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投資要點：
     公司 2012 年5 月10 日公告，擬以不低于22.14 元/股定向增發(fā)不超過4300 萬股，計劃募集資金不超過9.5 億元，用于擴張銷售網(wǎng)絡(luò)。
     公司 2012 年一季度收入4.5 億，同比增39.8%，凈利4839 萬元，增15.6%。毛利率較去年同期下滑2.6pc，環(huán)比下滑1.6pc。
     公司增發(fā)的目的：行業(yè)增速下滑，景氣度下降，中小企業(yè)經(jīng)營將有困難。但是公司認(rèn)為消費遲早會恢復(fù)，目前逆市增發(fā)，加快擴張速度，可以借機拿下一些商場的優(yōu)質(zhì)位置，將有益公司未來發(fā)展。另外中小品牌提出的溢價不會離譜，也可能為公司提供一些并購機會。
     2012 年一季度利潤增速較慢：凈利增速15.6%低于收入增速39.8%，主要是毛利降低和費用增長。剔除股權(quán)激勵、年會費用后增長在25%左右。
     開店計劃：預(yù)案中2012H2、2013 年、2014 年分別開50、90、100家自營店（不包括加盟），12Q1 開了3 家，H1 準(zhǔn)備開20 多家，全年80-90 家店，需要資金沉淀2 億左右。2015 年目標(biāo)1000 家門店，目前400 多家，周大福國內(nèi)有1000 多家店，空間還有大，不必?fù)?dān)心天花板。
     運營戰(zhàn)略：多品牌運營，潮宏基是核心，并圍繞打造其它一些副牌。
    上市時就有計劃并購一些品牌，目前市場景氣稍差會出現(xiàn)更多機會。
     此次增發(fā)可以保障外延擴張的資金需求。而 K 金產(chǎn)品附加值/毛利率高，相對于一般金飾投資屬性少，需求穩(wěn)定，在金價不穩(wěn)的環(huán)境下銷售能保持較快增長。預(yù)計公司2012 年、2013 年凈利潤1.87 億元、2.51億元，同比增24%、34%，對應(yīng)增發(fā)后股本EPS0.84 元、1.12 元。維持增持評級，給予目標(biāo)價28 元，對應(yīng)2013 年P(guān)E25X。