>> 光大證券-潮宏基(002345)大股東參與定向增發(fā),擴建網(wǎng)絡(luò)增強渠道控制力-120510
| 上傳日期： |
2012/5/10 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
唐佳睿 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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◆公告梗概：
公司擬對包括廖創(chuàng)賓1先生在內(nèi)的不超過十名特定投資者發(fā)行股票，數(shù)量不超過4300萬股，其中廖創(chuàng)賓認購發(fā)行股票總數(shù)的10%；發(fā)行價格不低于22.14 元/股，具體價格將在證監(jiān)會批準后，根據(jù)發(fā)行對象競價方式確定。公司本次非公開發(fā)行擬募集資金總額不超過 9.5 億元，擬投資潮宏基銷售網(wǎng)絡(luò)擴建項目。
◆擴建全國營銷網(wǎng)絡(luò)，增強渠道控制能力：
本次公司銷售網(wǎng)絡(luò)擴建項目，總投資 11.27 億元，其中固定投資1.61 億元，鋪底流動資金9.65 億元。項目包括1）擬在汕頭市內(nèi)，購置商業(yè)鋪面并建設(shè)高端旗艦店1 家，營業(yè)面積為600 平方米；2）在全國范圍內(nèi)的百貨公司營業(yè)區(qū)內(nèi)設(shè)立240 家聯(lián)營店，營業(yè)總面積為12,000 平方米，單店面積為50 平米。公司計劃旗艦店于募集資金到位后的第2 年開業(yè)，而聯(lián)營店計劃分3 年開業(yè)，分別為50/90/100 家。公司預(yù)算，項目整體投資利潤率為18.95%，稅后財務(wù)內(nèi)部收益率28.53%，稅后投資回收期6.15 年（含建設(shè)期為2.5 年），具有良好的社會效益和經(jīng)濟效益。
目前，我國珠寶行業(yè)尚處于發(fā)展初期，各主要珠寶首飾企業(yè)均將門店數(shù)量的擴張和形象的提升作為近期發(fā)展的主要戰(zhàn)略。截止2012 年3 月31 日，公司已在全國110 多個城市覆蓋營銷網(wǎng)絡(luò)，品牌專營店數(shù)量達447 家（其中自營門店354 家，加盟93 家）。公司目前在華東和東北區(qū)域有較強優(yōu)勢，并且在核心城市積累優(yōu)質(zhì)百貨資源，并與主要連鎖百貨商建立穩(wěn)定的合作關(guān)系，但在門店數(shù)量上仍有較大的擴張潛力。我們認為公司通過進一步完善原有營銷網(wǎng)絡(luò)，將大大增強銷售渠道控制能力，提升“潮宏基”品牌影響力，項目完成后，能夠提高市場占有率，進一步提升公司的競爭能力和盈利水平。
◆我國金銀珠寶行業(yè)處于朝陽階段，發(fā)展空間巨大：
我國金銀珠寶類商品零售額增速自2004 年起保持近2 倍于社會商品零售總額的增長。近年來，由于購買力的增強，我國珠寶消費已步入快速成長期，2009 年珠寶行業(yè)規(guī)模達到約2,200 億元，2010 年超過2,500 億元，成為全球第二大消費國。2011 年，我國珠寶首飾行業(yè)繼續(xù)保持較快的發(fā)展趨勢，銷售總額發(fā)展到3,800 億元，同比增長40%；珠寶首飾出口達275 億美元，同比增長123.5%。根據(jù)Frost & Sullivan 預(yù)測，2011 年至2015 年我國珠寶行業(yè)將保持38.3%的年均增長率，到2015 年國內(nèi)珠寶首飾市場規(guī)模將達12,900 億元。我們認為珠寶行業(yè)處于朝陽階段，未來行業(yè)空間和潛力巨大，公司通過增強對銷售渠道的控制力，有利于未來在行業(yè)整合中獲得先發(fā)優(yōu)勢，并享受行業(yè)高增速帶來的業(yè)績增長。
◆維持買入評級，中長期看好公司穩(wěn)健發(fā)展：
不考慮定增，考慮到公司門店擴張性，調(diào)整公司2012-14年EPS分別為1.11/1.52/2.04元（之前為1.10/1.40/1.76元），以2011年為基期未來三年CAGR34.6%，6個月目標價33.30元，對應(yīng)2012年30X市盈率（結(jié)合成長性給予品牌類行業(yè)估值）。若假定此次定增發(fā)行上限4300 萬股極端情況以及定增后財務(wù)費用的降低， 則2012-14 年EPS 分別為0.98/1.44/1.90元，但我們認為此次增發(fā)稀釋股權(quán)比例應(yīng)小于極端情況的估計。我們認為公司本身質(zhì)地和管理能力較為穩(wěn)健，差異化的K金經(jīng)營以及鉆石類產(chǎn)品的強項有利于在黃金珠寶子行業(yè)進行差異化競爭，同時公司K金為主的業(yè)務(wù)對于短期金價波動的影響相對較
小，長期看好穩(wěn)健擴張的公司。公司1Q2012營業(yè)收入同比增長39.75%，而凈利潤增速 僅有15.60%，遠低于收入增速，我們推測公司之前對業(yè)績有一定保留，定增方案發(fā)布后，公司未來業(yè)績釋放動力較足；同時大股東參
與增發(fā)（鎖定三年），也彰顯了對公司未來三年發(fā)展的信心，維持買入評級。
◆風險提示：黃金價格大幅下滑導致大額存貨跌價準備。
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