>> 中銀國際-潮宏基(002345)K金鑲嵌類珠寶消費品屬性顯著,全國化進程加速-120423
| 上傳日期： |
2012/4/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
劉都 |
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K金鑲嵌類珠寶消費品屬性顯著，全國化進程加速
國際經(jīng)驗顯示，珠寶配飾有望在長達20-30 年的時段中保持高于總體消費的增速。作為國內上市公司中唯一主打K 金鑲嵌類的珠寶商，主營產(chǎn)品對金價波動的獨立性使公司有望穩(wěn)定受益于消費升級的趨勢。我們預計公司2012-15 年每股收益1.06 元、1.54 元和2.12 元，復合增長率36.2%?；?012 年30 倍市盈率，我們首次給予買入評級，目標價31.80 元。
支撐評級的要點
由于寄予了更多精神訴求，珠寶行業(yè)的消費升級落后于汽車和家電。
國際珠寶消費的歷史顯示，行業(yè)有望在長達20-30 年的周期中維持高于整體消費的增長。我國珠寶市場正處于發(fā)展初期，隨著富裕人群的增加，預計2010-15 年行業(yè)年均增長率將達38.6%。
公司是國內市唯一主營K 金鑲嵌類的珠寶商，主營產(chǎn)品按款定價的模式、獨立于金價波動的終端需求特征有望在當前金價波動加劇的背景下，保證公司業(yè)績的平穩(wěn)增長。
公司未來計劃每年開店80 家，在鞏固華東和東北優(yōu)勢區(qū)域的基礎上，新增門店將向西南和華南地區(qū)傾斜。公司目前已在全國范圍內積累強勢百貨資源，以直營為主，借勢優(yōu)質百貨的擴張將是公司未來業(yè)績增長的主要動力。
評級面臨的主要風險
相對黃金，K 金鑲嵌類珠寶需求地域性差異更大，若目標區(qū)域培育期長于預期，則可能遲滯公司的全國化進程。
公司目前以直營為主的快速展店模式對現(xiàn)金的消耗較大，若未來人工、租金以及原材料價格持續(xù)上漲，將為公司帶來較大的財務費用壓力。
估值
公司正處于快速全國化時期，我們認為公司主營產(chǎn)品強烈的消費品屬性將是業(yè)績穩(wěn)定增長的重要保證。我們預計公司2012、13、14 年每股收益為1.06 元、1.54 元和2.12 元，3 年復合增長率為36.2%。基于30 倍2012 年市盈率，給予公司31.8 元目標價，首次評級為買入
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