>> 光大證券-潮宏基(002345)業(yè)績符合預(yù)期,中長期看好公司穩(wěn)健發(fā)展-120418
| 上傳日期： |
2012/4/18 |
大小： |
500KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
唐佳睿 |
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此報告為加密報告 |
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◆業(yè)績符合預(yù)期，2011 年凈利潤增速46.02%：
2011年公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.19億元，同比增長58.87%；歸屬母公司凈利潤1.51億元（折合EPS 0.84元），同比增長46.02%，符合我們之前預(yù)期。
公司業(yè)績實現(xiàn)較快增長，主要是由于：1）2011年金銀珠寶行業(yè)處于高景氣狀態(tài)，公司門店拓展順利，銷售收入穩(wěn)步上升。2）本年度采取的提升單店業(yè)績的各項措施效果顯著，單店銷售同比提升30%以上。本年度利潤分配方案為向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金3.5 元（含稅）。
◆受金價回調(diào)影響，4Q 單季增速環(huán)比有所放緩：
2010年四季度，金銀珠寶行業(yè)整體增速有所放緩，公司四季度增速也有所下滑，4Q單季收入增長46.77%，凈利潤增長35.57%，環(huán)比第三季度分別下滑26.55 /52.11個百分點。公司主營K金產(chǎn)品，足金產(chǎn)品較A股其它金銀珠寶公司占比更低，因此受金價下滑影響相對較小，增速仍處于行業(yè)上游水平。
◆毛利率穩(wěn)中有升，期間費用率略有上升：
2011年期間，公司主營業(yè)務(wù)毛利率同比提升0.09個百分點至35.50%，其中K金飾品/鉑金飾品/足金飾品分別變化2.86/-2.41/3.06個百分點至51.21%/27.47%/16.62%。報告期內(nèi)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)所有變化，低毛利率的黃金飾品銷售占比由去年的31.1%提升到了39.9%，拉低了整體毛利率。但具較高毛利率的核心珠寶產(chǎn)品銷售占比穩(wěn)中有漲，抵銷了上述負(fù)面影響。
同時，公司期間費用率同比上升0.41個百分點至21.28%，其中銷售/管理/財務(wù)費用率分別變化了0.16/-1.05/1.30個百分點至8.37%/2.91%/0.00%。
公司銷售費用率有所提升主要是由于報告期內(nèi)持續(xù)加大品牌建設(shè)投入，導(dǎo)致人工費用、促銷宣傳費用和專店費用等相應(yīng)增加。而財務(wù)費用率上升，主要因為原存放于銀行的IPO募集資金基本已投入經(jīng)營使用，利息收入減少所致。
◆維持買入評級，中長期看好公司穩(wěn)健發(fā)展：
我們調(diào)整公司2012-14 年EPS 分別為1.15/1.47/1.85 元（ 之前為1.19/1.62/2.09元），以2011年為基期未來三年CAGR30.2%，6個月目標(biāo)價34.5元，對應(yīng)2012年30X市盈率（結(jié)合成長性給予品牌類行業(yè)估值）。我們認(rèn)為公司本身質(zhì)地和管理能力較為穩(wěn)健，差異化的K金經(jīng)營以及鉆石類產(chǎn)品的強(qiáng)項有利于在黃金珠寶子行業(yè)進(jìn)行差異化競爭，同時公司K金為主的業(yè)務(wù)對于短期金價波動的影響相對較小，長期看好穩(wěn)健擴(kuò)張的公司，維持買入。
◆風(fēng)險提示：黃金價格大幅下滑導(dǎo)致大額存貨跌價準(zhǔn)備。
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