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投資要點：
    公司 2011 年營業(yè)收入13.2 億元，同比增長58.9%，實現(xiàn)凈利潤1.52億元，同比增長47%，對應EPS0.84 元，基本符合我們預期。
    公司 2011 年第四季度營業(yè)收入3.5 億元，同比增長46.7%，實現(xiàn)凈利潤3061 萬元，同比增長40.3%。第四季度收入、利潤仍保持著過去兩年以來的高增速，表明公司仍然保持著良好的成長性。
    公司 2011 年收入增速高于利潤增速，我們預測主要是由于黃金產品收入大幅增長，產品結構性因素拉低了綜合毛利率；而且，可能四季度費用增加較多。
    由于 2011 年公司實施了股權激勵方案，擬向172 位核心員工授予346.6 萬股股票并預留34.5 萬份，目前來看行權條件2011-2013 年ROE 達到或超過9%/10%/11%， 并且凈利潤增速達到或超過25%/65%/115%完成應該沒有問題。但是行權價格36.97 元相對目前股價有較大距離，我們認為公司上下為實施激勵方案將會付出更大努力，完善管理經營。
    由于公司 K 金飾品定位高端，附加值高，相對于一般金飾投資屬性較少，所以我們認為在金價穩(wěn)定的階段內，公司依靠不斷外延擴張，收入能保持高增長?？春霉静町惢偁幉呗砸约癒 金的消費潛力，認為公司未來在黃金珠寶零售這個大市場內，能逐步做大做強。
    我們預計公司 2012-13 年收入為17.3/21.9 億元，同比增長31%/27%；實現(xiàn)凈利潤2.11/2.77 億元，同比增長39%/31%，對應EPS 分別為1.17/1.54 元。由于公司成長性較好，目前按照2012 年業(yè)績計算的PE已經回落到21 倍，相對于行業(yè)平均估值的溢價率降低，調高評級由“謹慎增持”到“增持”評級，給予目標價29.2 元，對應2012 年PE25X。