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投資要點(diǎn)
    行業(yè)或已過(guò)景氣高點(diǎn)
    2011 年受投資和消費(fèi)的雙驅(qū)動(dòng)，珠寶首飾處于行業(yè)景氣度高點(diǎn)。2012 年受金價(jià)不確定性影響（金價(jià)自2011 年8 月起進(jìn)入盤(pán)整期），投資驅(qū)動(dòng)將減弱，行業(yè)景氣度可能出現(xiàn)下滑。（2009 年黃金投資與黃金首飾的比例約為1:4）行業(yè)仍處于跑馬圈地的階段，專(zhuān)柜最具優(yōu)勢(shì)
    從終端來(lái)看，行業(yè)仍有擴(kuò)張空間。百貨作為珠寶可以進(jìn)駐的渠道，目前終端數(shù)約為6800 家，并每年以10%左右的速度增長(zhǎng)。周大福是目前擁有終端渠道數(shù)最多的珠寶品牌商，約有1300 家，我們認(rèn)為珠寶企業(yè)仍有較大的擴(kuò)張空間。
    直營(yíng)專(zhuān)柜更加適合跑馬圈地。珠寶相對(duì)較為保值，終端打折較少，更適合做直營(yíng)；專(zhuān)柜的啟動(dòng)資金較低，且一個(gè)月即可達(dá)到盈虧平衡，更加適合快速擴(kuò)張。
    K 金具有比較優(yōu)勢(shì)
    中國(guó)的消費(fèi)習(xí)慣逐漸轉(zhuǎn)向K 金。根據(jù)中寶協(xié)的預(yù)測(cè)，未來(lái)細(xì)Ｋ金珠寶首飾的需求增速將持續(xù)高于行業(yè)增速10%左右。
    K 金附加值體現(xiàn)在設(shè)計(jì)款式，毛利率空間較高。一般黃金珠寶的零售毛利率為5%-20%，鉑金為10%-20%，K 金為15%-90%。
    渠道和管理共同構(gòu)筑潮宏基核心競(jìng)爭(zhēng)力
    主打 K 金奠定發(fā)展基礎(chǔ)。從消費(fèi)趨勢(shì)和毛利率空間來(lái)看，K 金均具有比較優(yōu)勢(shì)。
    報(bào)告期內(nèi)，公司的K 金業(yè)務(wù)占比均超過(guò)50%。
    以直營(yíng)專(zhuān)柜為主，擴(kuò)張較穩(wěn)健。行業(yè)仍處于跑馬圈地階段，公司每年新增門(mén)店80-100 家，并以直營(yíng)專(zhuān)柜為主，適應(yīng)現(xiàn)階段行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)。
    設(shè)計(jì)管理系統(tǒng)逐漸完善。公司以自由設(shè)計(jì)師、設(shè)計(jì)院校和國(guó)外設(shè)計(jì)師構(gòu)成三位一體的設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)，既保證了公司源源不斷的設(shè)計(jì)靈感，同時(shí)也使得設(shè)計(jì)更易于被市場(chǎng)接受。
    維持“推薦”評(píng)級(jí)
    綜合考慮公司的業(yè)績(jī)確定性和目前較低的估值水平，維持“推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2011 年至2013 年，公司的EPS 分別為0.89 元,1.21 元和1.72 元。對(duì)應(yīng)2 月10 日的收盤(pán)價(jià)24.45 元，動(dòng)態(tài)PE 分別為27.6 倍,20.2 倍和14.3 倍。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    門(mén)店擴(kuò)張低于預(yù)期；市場(chǎng)對(duì)設(shè)計(jì)款式的接受度下降。