>> 銀河證券-潮宏基(002345)渠道擴張、消費激發(fā)帶動三季報業(yè)績超預期增長-111031
| 上傳日期： |
2011/11/2 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
馬莉 |
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三季報業(yè)績增速超預期：三季度收入增73%；利潤增88%?！尽俊?nbsp; 公司前三季度收入9.68 億，同比增63.77%；營業(yè)利潤1.47 億，同比增57%；歸屬于母公司所有者凈利潤1.21 億，同比增48.8%；每股EPS0.67 元?！尽?。 其中，三季度收入3.31 億，同比增73.3%；營業(yè)利潤0.579 億，同比增92%；歸屬于母公司所有者凈利潤0.47 億，同比增87.7%；每股EPS0.26 元。同時，公司預計由于品牌影響力逐漸顯現(xiàn)，銷售力度加大，渠道建設取得預期的進展，全年凈利潤增速45%-65%。 渠道處于快擴張階段、消費激發(fā)帶來單店內(nèi)生增長驅(qū)動收入增速超預期。 公司近兩年渠道處于快擴張階段，其中，2010 年凈增加約66 家， 同比增22%；我們預計2011 年渠道數(shù)量有望凈增加80 家左右，同比增22%左右。 剔除外延式擴張影響，2011 年金價上漲、以及中國目前所處的消費激發(fā)階段，對單店內(nèi)生增速提升起到較大的拉動作用；而公司在部分渠道中增加足黃金產(chǎn)品銷售也對單店內(nèi)生增長起到拉動作用，我們預計同店增速在30%以上。 毛利率提升、銷售費用及管理費用率節(jié)約帶動三季度利潤增速超過收入增速；存貨風險依然處于可控范圍。 公司前三季度毛利率36.26%（+0.56%）、管理費用率2.76%（-0.48%）、銷售費用率17.86%（+0.08%）；三季度毛利率37.38%（+2.17%）、管理費用率2.44%（-0.6%）、銷售費用率16.68%（-1.1%）。 2011Q3 公司存貨11.29 億，主要用于新開店鋪鋪貨，以及足金及其他產(chǎn)品線投入。即使黃金價格下降，我們判斷對K 金銷售影響較小， 主要基于K 金的裝飾性而非保值性屬性；公司直營為主的銷售模式也較加盟模式更少受金價下跌沖擊。 投資建議。我們判斷公司渠道仍處快速擴張期，未來2-3 年CHJ 保持20%-25%的開店速度，VENTI 增速更快；由于內(nèi)涵式增長仍是公司經(jīng)營重點，單店收入仍將保持兩位數(shù)增速。 結(jié)合三季報，我們上調(diào)盈利預測。預計2011/12/13 年主營收入分別為13.5、18.8、25.4 億元，凈利潤分別為1.57、2.2、3.02 億， 攤薄后EPS 為0.87、1.22、1.68 元。目前股價對應PE34.4、24.6、17.9 倍。 公司質(zhì)地好，管理層風格穩(wěn)健，從公司股權(quán)結(jié)構(gòu)看，除匯潮共進外， 戰(zhàn)略投資者在解禁后依然堅定持股彰顯了對公司經(jīng)營的信心。作為消費升級的下階段受益品，適宜于長線投資者，維持"推薦"評級。
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