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  公司1~9 月份實現(xiàn)營業(yè)收入 9.68 億元，同比增長63.77%，歸屬上市公司股東凈利潤 1.21 億元，同比增長 48.82%，基本每股收益 0.67 元?！尽?。其中單季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.3 億元，同比增長72.77%，歸屬上市公司股東凈利潤 0.48 億元，同比增長 87.65%，公司三季度的業(yè)績大幅超出我們的預(yù)期?！尽?。  報告期，公司綜合毛利率為 36.25%，同比提高0.57 個百分點， 呈逐季提升趨勢，主要由于金價提升、手續(xù)費提高、足金產(chǎn)品占比趨穩(wěn)及新開門店逐步度過培育期所致；公司前 3 季度銷售費用率為 17.86%， 同比提高 0.06 個百分點，主要源于開辦裝修費、人工費、廣告宣傳費等費用的增加；管理費用率為 2.76%， 同比下降 0.46 個百分點，費用控制合理。  我們認為公司業(yè)績大幅增長一方面來自外延快速增長，渠道擴張支持未來業(yè)績增長。公司 3 季度門店擴張速度加快，單季度開店 20 家以上，接近上半年水平。預(yù)計 4 季度仍有 30 家左右的門店新開，全年新增門店在 80 家左右。未來幾年仍將實施穩(wěn)健的渠道擴張計劃。由于公司開立門店均為直營店，預(yù)計未來幾年公司收入及盈利能力都有進一步的提升空間。另一方面是 由于今年黃金珠寶市場暢旺配合公司商品結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來較高的內(nèi)生增長，同店增速較快。  我們認為公司所處金銀珠寶行業(yè)將長期受益于消費升級，基于公司收入超出預(yù)期，以及行業(yè)持續(xù)高景氣度，我們上調(diào)了收入增速以及毛利率假設(shè)，調(diào)整后2011 和 2012 年全面攤薄每股收益分別為 0.87 元和 1.18 元，對應(yīng)目前的股份2011、2012 年的PE 分別為35X、26X，基于行業(yè)的高增長，我們給予公司2012 年32XPE 目標價為37.76 元，仍維持對公司的"推薦"評級。  風險提示：黃金價格大幅下滑導(dǎo)致大額存貨跌價準備，外延式擴張低于市場預(yù)期。